【下半货币政策走向分析与展望】.docVIP

【2010年下半年货币政策走向分析与展望】 　　2010年上半年，中国继续实行适度宽松的货币政策，但宽松力度有所减弱。中国人民银行三次上调了金融机构存款准备金率，货币供给逐渐平稳回落；引导银行把握信贷总量、节奏和结构，加强金融风险防范；银行体系流动性基本适度，人民币汇率形成机制改革稳步推进，金融运行总体平稳。但也出现了资产价格剧烈波动、实际利率水平为负值、股票市场整体走弱和系统性金融风险集聚的情况。 　　下半年，应该继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，加强政策的前瞻性、针对性和灵活性，妥善处理保持经济平稳较快增长、调整经济结构和维护金融稳定之间关系。 　　一、2010年上半年货币信贷运行概况 　　(一)货币供给平稳回落，货币政策回归常态 　　2010年两会期间，温家宝总理在《政府工作报告》提出了2010年中国货币信贷增长目标：广义货币供应量M2增长17%左右，新增人民币贷款7.5万亿元左右。这个目标相对于2009年M2实际增长27.68%，新增人民币贷款9.59万亿元，表明货币政策已开始回归常态，但仍然是一个较为宽松的政策目标。从货币政策实际执行情况看，虽然表现出了逐渐向政策目标靠拢的趋势，但与政策目标仍然有较大的距离。 　　2010年上半年，货币供给平稳回落。6月末，广义货币M2余额67.39万亿元人民币，M2各月增长分别为：26.10%、25.52%、22.50%、21.48%、21.00%和18.50%，呈现逐月向政策目标靠拢的趋势。6月末，狭义货币M1余额24.06万亿元人民币，各月M1增长分别为：38.96%、34.99%、29.94%、31.25%、29.90%和24.60%。6月末，流通中现金3.89万亿元人民币，各月增长分别为：–0.79%、21.98%、15.81%、15.76%、15.20%和15.65%。3月末，基础货币余额为15.00万亿元人民币。 　　(二)金融机构存款出现下滑趋势 　　自2009年中开始，金融机构存款平稳增长；进入2010年以后，金融机构存款增长呈现下滑趋势。到2010年6月末，人民币存款余额67.41万亿元人民币，各月分别增长：27.26%、24.97%、22.11%、21.95%、21.00%和19.00%。这一下滑趋势与央行货币平稳回落趋势是一致的。其中，居民存款和财政存款表现极不稳定，企业存款自3月份以后逐月下降：6108亿元、–4092亿元、11384亿元、8235亿元、4872亿元、2893亿元。 　　(三)贷款较快平稳增长，贷款需求出现减弱 　　2010年初，中国人民银行和中国银监会要求各商业银行实现信贷季度和月度均衡投放，全年信贷投放在四个季度里遵循“3、3、2、2”的比例。2010年上半年，金融机构人民币贷款平稳增长，新增人民币贷款4.63万亿元，同比少增2.74万亿元，新增贷款占全年7.5万亿元新增贷款的60%以上，符合监管层要求的投放节奏，改变了往年贷款“前高后低”的走势。各月新增人民币贷款为：1月份1.39万亿元，2月份7001亿元，3月份5107亿元，4月份7740亿元，5月份6394亿元，6月份6034亿元。除了1月份，人民币贷款投放呈现均衡分布趋势。 　　从贷款期限结构看，2010年上半年，短期贷款增加6166亿元，占全部新增贷款的13.5%；中长期贷款增加3.96万亿，占86.5%。1月份，由于季节性原因，票据融资和中长期贷款等都出现了急剧增长，然后快速回落；3月份有一个小反弹，接着又平稳回落；其中，票据融资额波动较大。从贷款投向看，1～6月居民户贷款增加1.74万亿元，占全部新增贷款的37.1%；非金融性公司及其他部门贷款增加2.90万亿元，占62.9%。年初，居民户贷款比例上升，4月以后下降，原因是4月以后各地收紧第二套房地产信贷，影响了居民消费贷款增长。6月楼市调控影响进一步显现，当月居民贷款增加2310亿元，较5月少增　323亿元，占总新增贷款比重由5月的41%回落到38%。 　　(四)金融市场利率走高，出现了资金紧张情况 　　2010年一季度，银行间市场利率维持基本稳定；进入4月下旬以后，呈现逐渐上升的趋势。前4个月，银行间市场一天同业拆借利率大约在1.30%，质押式债券七天回购利率基本维持在1.60%左右；进入6月份，银行间市场利率出现明显上升，一天同业拆借利率大约在2.1%左右，质押式债券七天回购利率上升到2.70%左右；总体而言，2010年上半年银行间市场利率上升，表明货币政策收紧产生了明显效果。 　　2010年上半年，金融机构贷款利率平缓上升。二季度以后，上升更为明显。进入5月下旬，资金紧张程度加剧。货币市场利率攀升，质押式回购R01D和R07D品种涨幅高达100个基点，3月期国库定存利率也升到了3.48%，超过三年