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策略研究 估值差距是否合理？ 2004 年10 月29 日 投资策略/策略周报 指数 本周收盘 一周涨幅 主要内容： 上证综合指数 1320 -0.75% 稳定型行业和周期性行业的市盈率差是否合理？ 深圳综合指数 335 -1.18% 1，没有增长的绝对“稳定”公司，市盈率水平一定低于市场平均水平。衡量 其价格的指标主要是息率； 上证180 指数 2452 -0.85% 2，消费服务的龙头，因为增长稳定，而获得了平均或者较高的市盈率水平。 申万300 指数 829 -0.96% 但如果PEG超过1.5，投资者需要谨慎对待股价； 上证国债指数 95.16 -0.60% 3，部分周期性行业市盈率较低，主要因为投资者对行业增长前景比较担心， 恒生指数 13055 0.31% 不确信未来业绩。在我们逐步看清这类公司业绩变动过程，或许能够发现 红筹指数 1382 -1.22% 投资机会。 国企指数 4505 0.29% 目前看来，我们认为两者整体市盈率差是相对合理的。但其中由于事件冲 击，对于两部分行业中具体公司的结构分化，都将持续，甚至强化。 焦点专题 稳定型行业和周期性行业的市盈率差是否合理？ 策略研究小组 A 股市场环境 升息考验市场反应 陈 李 (8621)×445 chenli@ 各类资产价格跟踪 基金折价率提升，转债溢价提升，国债下跌 施恒新 (8621)×317 大宗原材料价格跟踪 徘徊，迎接预期的明确 shihengxin@ 徐 妍 (8621)×307 xuyan@ 联系人 肖 琳 (8621)×364 xiaolin@ 地址：上海市南京东路99 号 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 申银万国证券研究所 策略研究 A 股市场环境 1 焦点专题：周期性行业和稳定型行业的市盈率差 合理吗？ 周期性行业和稳定型行业估值水平存在显著差异 经历了结构型调整后，稳定增长的消费服务类行业和周期性行业估值水平逐 步拉大。我们对申万300 家重点公司进行简单分类，发现周期性行业的市盈率只 有稳定性行业的一半。 图1：周期性行业市盈率只有稳定型行业的一半 30 16 14 25