信贷控制继续抑制市场.PDFVIP

[table_main] A 股策略周报 证券研究报告 2011 年01 月17 日 A 股策略周报 [table_research] 证券分析师： 郭艳红 执业编号： S0360210030002 信贷控制继续抑制市场 Tel ： 010 Email ： guoyanhong@ 联系人： 胡国鹏 姜丕军 投资要点 短期看，政策面对需求的抑制持续提高，市场对政策以及流动性的担忧加强， 在三率齐发政策组合措施（汇率、存款准备金率和利率）完全出台之前，市场 将延续弱势格局。中期看，较高的存款准备金率将使社会融资需求继续由间接 融资向直接融资转变，从而继续压制市场整体估值水平，决定今年市场仍将以 结构性机会为主，随着此轮下跌的持续，部分具备业绩基础的行业建议逐步关 注，其估值水平正逐步进入投资区间，如医药、食品等，未来存在实质性政策 鼓励的部分新兴行业同样值得关注。  政策对需求的抑制持续增强。投资需求冲动与海外经济复苏带动的外需 扩张，使得政策面对此关注不断提高。从政府目前采取的措施来看，由 于汇率制度天然的残缺，汇率制度的变动受到多部门的掣肘，使得汇率 调整的效果和实效折扣。目前政策只好更加依赖抑制内需的措施，在短 期政策未起到显著效果情形下，很可能出现担忧用药过猛的情形，短期 看，一季度应对需求过旺的三率齐发仍未完全出台，市场将难以扭转对 政策担忧。  间接融资需求向直接融资需求的切换将继续压制市场整体估值。就总融 资渠道看，目前处于较高水平的存款准备金率使得间接融资日益受到限 制，而为了支持结构调整以及新兴产业发展，部分行业的融资需求理应 得到保证，此种背景下将延续10年情形，融资需求由间接融资向直接融 资转变，2010年已经出现近1万亿的融资，且首发市盈率普遍较高，将 对市场造成显著负面影响。 从该角度看，2011年仍将以结构性机会为 主，不具备系统性机会的流动性条件。  本周市场，政策担忧无法完全消除，市场对三率齐发政策中之利率政策 仍存担忧，此种背景下将延续弱势格局，对于部分具备业绩支撑的行业， 随着估值水平逐步进入投资区间，建议开始关注。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 未经许可，禁止转载 A 股策略周报 目 录 一、 短期等待三率齐发兑现，中期关注融资水平 4 1、 政策对需求的抑制持续增强 4  政策立足于抑制需求。 2、 间接融资需求向直接融资需求的切换将继续压制市场整体估值 5 二、 海外市场乐观与国内悲观市场迥然不同 7 1、 海外市场乐观情绪延续 7 2、 海外发达经济体股指维持上行趋势 8 3、 港股维持强势 ，继续上涨 9 三、 A 股市场将进入个股分化阶段 10 1、 个股风险开始释放 10 2、 A 股业绩及估值预期 11 四、 行业变化与市场热点：偏周期类相对强势 13 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号