偿付能力不足压力凸显.PDFVIP

2011 年8 月18 日 中国平安（601318）/中报点评 偿付能力不足压力凸显 增持维持 投资要点： 分析师 业绩整体符合预期，财险是主要推动力 黄立军 （S1180209070180） 对深发展注资后偿付能力不足成隐忧 电话：010 Email：huanglijun@ 报告摘要： 联系人 业绩整体符合预期，财险成主要推动力。2011 年上半年，中国平安实现 邢波 营业收入 1297.49 亿，同比增长 38.3%，实现归属母公司股东的净利润 电话：010 127.57亿，同比增长 32.7%，每股净利润为 1.67元，每股净资产为 16.97 元。如果不考虑再融资和分红，公司净资产较年初增长 8.23%。 Email：xingbo@ 孙羽薇 公司寿险业务发展遭遇瓶颈。由于劳动力成本上升，保险公司增员困难； Email：sunyuwei@ 银行存款利率快速上升，保险产品回报率缺乏吸引力；银保新规禁止保险 市场表现 营销员驻点营销，影响银保渠道规模保费，公司寿险发展增速回落。主要 体现在：新业务价值增速回落明显；个险期缴新单和新单标准保费增速均 远低于规模保费增速。 非寿险业务发力。得益于行业业务品质优化和经营秩序改善，公司综合成 本率继续下降 3.6个百分点至 92.9%。量价齐升带来财险行业最佳经营周 期，而平安财险凭借其领先的渠道优势成为最大受益者。净息差和生息资 产余额双轮驱动平安银行业绩增长达 35%。 偿付能力不足压力显现。平安寿险偿付能力充足率已经迫近 150%的监管 指标，对平安寿险的注资迫在眉睫。假定平安对深发展注资 170 亿，那么 平安集团实际资本剩余 1270 亿，距离监管下限 1081 亿仅 190 亿的空间， 相关研究 无法保证平安在保险业务快速发展的情况下保持充足偿付能力。所以，平 保险 6 月报：单月债券托管量显著增 安再融资或将再次提上议事日程。