养老金入市规模测算及影响.PDFVIP

2016 年05 月06 日 证券研究报告 养老金策略专题 股票投资策略报告 本报告的主要看点： 养老金入市规模测算及影响 1. 养老金入市进展； 2. 入市规模测算； ——养老金入市系列报告（三） 3. 对A 股市场的影响。 在4 月5 日、14 日发布的养老金系列一、二中，我们分别就“养老保险体 系、相关政策”以及“社保基金投资运营对养老金入市启示”做了相关研究。本 篇就“养老金入市规模及影响”作为研究对象，得出相关有借鉴意义的结论。 主要结论  《全国社保基金条例》自2016 年5 月1 日起实施，《条例》在国务院层面 明确了社保基金涉及方的具体职责。去年8 月国务院印发的《基本养老保险 基金投资管理办法》及2016 年3 月发布的《全国社保基金条例》，为养老金 入市提供了重要的政策依据。《条例》明确了社保基金涉及方的具体职责， 这对于社保基金的筹集、使用、运营等环节是十分重要的，也为基本养老金 委托社保基金投资运营提供了制度安排。  2016 年养老金入市有条不紊推进，配套文件成熟一个推出一个。今年4 月 23 日，人社部明确表达了两点内容，一是提出目前养老金入市正在抓的3 个层面工作：制定配套政策（如资金归集方法等）、与地方的对接（制定具 体投资计划等）、研究制定投资策略（研究资产配置方案等）；二是配套文件 将按照成熟一个推出一个的办法，尽快出台，地方养老保险基金委托社保运 营的步伐将加快，后续扩大试点省份范围，将养老金结余资金委托社保投资 运营的可能性较大（也是重要看点），委托投资规模由各省确定。  养老金入市资金三方面来源，预计养老金初期入市规模约为3000 亿，占A 股流通市值比例约为1%。养老金入市增量资金来源主要有三个方面：1） 地方基本养老保险委托社保投资运营，约2139 亿增量资金：乐观假设全部 省份基本养老保险基金委托社保运营，委托比例假设为20% （实际上养老金 委托投资规模由各省确定，目前委托投资基金归集等方法正在研究中），其 中股票类资产配置比例假设为30%，则将给股市带来约2139 亿增量资金； 2）社保基金增长，每年增量资金约691 亿增量资金：假设社保基金规模年 增长15%，按30%的股票投资比例测算，股市每年将获得约691 亿的增量 资金；3）全国社保基金扩容（主要为国有资本划转，但考虑到扩容的规模 具备不确定性，扩容所需实施时间可能相对较长，由此我们