医药行业9月策略暨2017年中报总结：业绩分化明显，继续把握优质龙头.pdfVIP

目录 01 2017中报总结 02 行业政策动态 03 行业估值动态 04 重点公司盈利预测 国泰君安证券 请参阅附注风险提示 2 医药行业整体：总量分析意义大幅下降  2017H1上半年整体（样本共201家，扣除近一年上市的 次新股收入、净利和扣非净利分别增19%、17%和19% 表：医药板块上市公司整体重要财务指标(单位：百万元） ，营业收入和销售费用增速较16年全年提升，预计受药 企低开转高开影响。扣非净利增速略有提升，企业盈利 2017H1 增速 2017Q1 增速 2016A 增速 能力边际改善。 营业总收入 512451 19% 245421 17% 914229 18%  固定资产、在建工程增速继续回落，2014年GMP认证高 毛利 158155 21% 75346 20% 280216 19% 峰过后，剩余主要是部分口服制剂产能升级，整体产能 扩张放缓。 销售费用 66056 22% 31257 22% 118550 18% 管理费用 32008 13% 15525 14% 63292 16%  长期股权投资增速提升，但考虑内生增长瓶颈和制药行 业政策压力，医药企业并购整合实现转型和业绩增长仍 财务费用 4813 41% 2165 20% 6977 4% 将持续。但少数公司开始出现业绩承诺无法达到的情况 所得税 9857 23% 4745 25% 15911 18% （需要计提商誉减值），除了财务收益，这也是未来2年 都需要关注并购的后期影响。 归母净利润 44407 17% 20416 12% 74211 18%  受医药商业板块影响，整体回款周期延长，多个子版块 扣非净利润 40113 19% 19166 19% 64384 18% 经营性现金流下降明显，但原料药医疗服务等子版块经 应收账款 241437 25% 226751 21% 195001 22% 营性现金流明显好于2016年同期。 存货 184156 21% 173373 18% 169975 16%  2017H1景气度相对较高的细分领域集中于： ①多数品牌 OTC类产品增长稳健，有OTC属性或者可院外销售的部分 固定资产净值 213106 14% 211688 16% 211768 15% 处方药增长也较为稳定，同时零售药店上市公司普遍业 在建工程 50892 -1% 49933 3% 45622 2% 绩较好。②处方药行业虽整体增速放缓，但竞争格局良 好的高端处方药普遍增长良好，产品线较长的公司基本 长期股权投资 58980 24% 58421 23% 53996 22% 能够符合预期。——尤其是龙头公司的领先优势已经越 发明显。 经营性现金流 10171 -49% -5521 378% 65785 27% 资料来源：wind ，国泰君安证券研究 国泰君安证券 请参阅附注风险提示 3