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信达证券研究观点汇总 – 行业 略周报：信达证券研究观点汇总 - 行业.pdf 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.c 能源化工组 石油石化行业 根据美国能源信息署的最新数据，在周数据截止日 2017 年 8 月 11 日的EIA 报告中，美国原油 库存持续走低至 466.5 百万桶。虽然当前美国原油库存相比去年同期下降速率明显加快，但令场 内投资者更加关注的则是美国原油产量大增7.9 万桶/ 日突破950 万桶/ 日，距离美国原油产量记 录 960 万桶/ 日仅剩下不到10 万桶/ 日的距离。 此外，根据国际能源署最新月截止日 2017 年 8 月的报告，其预计在假设 OPEC 产量自 2017 年 第二季度末不变的情况下，自 2017 年第二季度至 2018 年底，全球原油库存将累计增加约 1.5 亿桶，而就在 2017 年 7 月的报告中，IEA 预估到 2018 年底，全球原油库存将减少 2.3 亿桶， 在短暂的一个月内，IEA 对全球原油市场的判断突然掉头，从供小于求（去库存）转变为供大于 求（增库存），可谓是惊天大逆转。 IEA 对全球原油库存预判的重大调整主要是因为 IEA 调低了全球原油需求量，尤其是以中国为代 表的 Non-OECD。具体来说，IEA 把非经合组织国家的原油需求量调低了 42 万桶/ 日，到2018 年底相当于 1.57 亿桶库存，其中中国占了 25%以上，剩余的部分则是 IEA 基于过去原油需求量 的小调整。此外，IEA 预计全球对 OPEC 产油国的原油需求量也将下降约 80 万桶/ 日，而OPEC 原油产量 2017 年 7 月持续增加 20 万桶/ 日，全球去库存进程又将往后推迟。 我们曾在 2017 年 6 月 2 日的报告《4 季度降 1.44 亿桶库存？IEA 和 OPEC 剧烈分歧》中指出： “目前全球两大重量级机构国际能源署IEA 和石油输出国组织 OPEC 对全球原油去库存情况的 判断出现了极为剧烈的分歧，IEA 认为 2017 年全球原油去库存强度呈现显著随时间推移而增加 的情况，而 OPEC 则认为全球原油库存变化呈现显著的季节性。如果从绝对值角度看，IEA 认 为今年 4 季度去库存速度将达到 160 万桶/ 日（意味着求大于供160 万桶），而 OPEC 则认为今 年 4 季度几乎难以出现去库存，相当于 IEA 同OPEC 出现单季度1.44 亿桶去库存规模的大分歧。 综合目前的数据，我们认为对今年下半年实际去库存情况的预判上OPEC 相比 IEA要更加可信。” 而目前 IEA 在最新月报中重新修正了其对全球原油库存变化的判断，认为到 2018 年全球供过于 求的情况将继续保持，这与我们之前的预判完全符合。 风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。 ——摘自石油开采行业研究—每周油记：历史性重磅利空？突增 2.3 亿桶原油库存 为哪般？》，郭荆璞（S1500510120013 ）、陶伊雪（S1500517070002 ）、王见鹿（研究助理） 煤炭行业 煤炭生产方面，动力煤主产地继续维稳，库存低位运行，7 月国有重点煤矿煤炭产量 14740 万吨， 同比增加 18 万吨，增幅 0.12% ，煤炭供应基本稳定。 下游需求方面，“迎峰度夏”已近尾声，用电需求开始减弱，电厂日耗开始下滑，截至 8 月 17 日，沿海六大电厂煤炭库存 1,162.25 万吨，较上周同期增加 30.01 万吨，环比增幅 2.65%；日 耗为 82.81 万吨，较上周同期下降 1.34 万吨/ 日，环比降幅1.59%；可用天数为 14.00 天，较上 周同期增加 1.00 天。另一方面，港口清仓出货速度加快，截至 18 日秦皇岛港预到船舶达到24 艘，创 6 月初以来最高水平，此外，秦、唐、沧三港煤炭调出量周环比增长 15%，北方港口贸易 商已在出货清仓或选择离场观望，下游电企采购议价能力增强，截至 8 月 17 日，秦皇岛、曹妃 甸、国投京唐、广州港以及黄骅港五港煤炭库存 1323.3 万吨，较上周同期下降 16.08 万吨，环 比降幅 1.20%。综合以上考虑，我们预计动力煤价或将持续高位震荡。 焦炭方面，现阶