央企EVA考核新办法及其影响.docVIP

　　央企EVA考核新办法及其影响 【摘要】本文以81家央企上市公司为样本，以2009 ～ 2011年样本公司的经济增加值（EVA）和净利润（NP）数据为研究对象，基于国资委出台的新考核标准，采用描述性统计分析和Spearman相关性分析方法，研究了新旧考核标准对EVA和NP的影响。研究结果表明，无论企业盈利与否，只有当央企EVA大于零的时候能通过国资委的考核标准，由此也说明国资委对推行EVA促使央企合理利用资本的决心，以及由利润导向转为价值创造导向的政策转变。 【关键词】EVA NP 央企考核 价值创造导向企管理层树立股权资本意识，加强对国有资产的管理和使用。比会计利润指标更能体现投资者的利益和企业的经营业绩，具有更现实的经济意义。 二、我国央企EVA的应用成效及最新考核办法 2010年是央企全面推行EVA考核的第一年，也是央企负责人经营业绩考核第三任期的开始之年。2010年纳入国资委考核范围的121户央企中，A级央企47户，占全部央企的38.84%，主要分布为：军工9户，交通运输7户，电力和商贸各6户，建筑4户，石油石化3户，汽车、建材和冶金各2户，煤炭、通信、机械、房地产、投资和旅游各1户。B级和C级央企分别为51户和21户，分别占全部央企的42.15%和17.36%。有2户央企被评为D级。安全降级企业1户，安全扣分企业12户。全年央企完成的EVA为3 887.1亿元，较上年增长1.4倍。 2011年纳入国资委考核范围的118户央企中，A级央企46户，占全部央企的38.98%，主要分布为：军工9户，商贸7户，电力6户，交通运输4户，建筑4户，石油石化3户，汽车、煤炭、建材和机车制造各2户，房地产、通信、有色金属、投资和旅游各1户。B级央企55户，占46.61%；C级央企13户，占11.02%。D级央企4户，占3.39%。2011年央企全年实现EVA为4 046亿元，增长4.4%。2012年的央企考核情况暂未公布，本文将在以后的研究中继续关注，这里不再赘述。 2013年1月1日，经过第三次修订的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》（第30号令）开始正式施行，该办法进一步强化业绩考核的价值导向，经营业绩考核细则中规定绝大多数央企EVA考核指标权重提高到50%，利润总额指标权重下降为20%。将EVA的权重由原来的40%提高至50%，而利润总额则由30%降至20%（旧的考核办法在国资委22号令中规定），见表2。这预示着EVA已成为考核央企业绩的重要指标，也彰显出国资委坚决抑制央企盲目增资扩张，加快清理非主业和低效资产的发展方向。这是EVA从引入到正式推行以来，国资委推行力度最大的一次。 三、文献综述 1. 国外理论界首先关注的是EVA的有效性问题，研究EVA对于股价变化和公司价值的解释能力。相关研究表明，在一个较长的时段里，EVA与股价变化和MVA具有较强的相关性，尤其当样本是以行业和单个企业为研究对象时，Tully指出，在AT和T公司实施EVA的10年里，EVA和公司股价之间存在非常高的相关性。 另一个研究角度集中在价值相关性和业绩评价性方面EVA是否比传统绩效评价指标更能反映企业的价值。Lean和Hijack研究结果显示，EVA与股价报酬的正相关程度高于ROA、ROE等传统财务指标。Chen和Doddy指出两者差异不大。Biddle、Boan相关性分析，研究考核标准变化对央企EVA考核带来的影响。 综上所述，在此提出本文的研究假设： 假设H1：新的考核办法对既盈利又创造价值的央企最为有利，也最公允，能够体现EVA这一指标值在央企推行的真正意义，即最合理地利用国有资本。 假设H2：只有当央企所创造的价值同时满足股东利益和债权人利益的时候，才能通过国资委考核，以往靠利润弥补EVA来通过考核的做法已经失效。 假设H3：在央企中，对占有国有资源但既不能盈利又不能创造价值的央企来说，新的考核标准将使其处于更加不利的地位，对其考核标准也更加严格。 假设H4：新的考核办法在促使央企更加重视EVA指标，无论是对哪一类企业都较旧的考核办法更为有效。 五、研究设计 （一）样本选择与数据 样本的选取采取简单随机抽样，选取了112家央企控股上市公司，以2009～2011年3个会计年度的数据作为研究对象，去掉不能反映公司真实价值的ST、PT股票，剔除了金融公司以及无法获取相关数据和相关数据缺失的公司一共31家，共获得81家有效样本观测值。所有数据均于上市公司公开的年度报表以及东方财富X，并利用哲睿财务分析软件计算出所有样本公司的EVA值。 表3是对81家有效样本公司进行的行业分布情况统计，除了剔除在外的金融保险（I）行业，剩余的12个行业中只有传播文化业（L）和综合类（M）没有观测值，有效样本涵盖行业总体达78%以上，行业占比从2%到2