并购动机理关于及实证的分析研究.pdfVIP

内容摘要 本文主要是从历史与现实出发，详细的研究了并购的动机的理论以及实践 意义。特别是从一个全新的角度：公司治理与市场制度结构方面，研究了我国上 市公司并购的内在动因。由于我国证券市场股权高度集中、国有股一股独大以及 国有资产所有者缺位等问题的存在，笔者认为：公司治理结构层面上的原因才是 推动我国上市公司进行并购的真『F原因所在。因此，本文咀并购及并购动机理论 分析为基本出发点，在我国特有的证券市场制度和公司治理结构的背景下，运用 逻辑与实证的研究方法，集中考察了我国上市公司购并过程中的利益再分配问 题，即大股东、内部人、管理层的行为倾向及其原因。 文章的第一部主要介绍在并购及并购动机方面的一些基本概念和主流的观 点，并运用西方经济学的方法对并购动机的原因进行理论方面的分析。第二部分 作者结合传统的并购理论，在我国特有的证券市场结构和公司治理的背景下，对 我国上市公司并购动机进行了深入的探讨，并以我国2002年所发生全部共172 起上市公公司并购案例为基础进行了实证研究，分别对控制权溢价和经理层薪酬 进行了统计检验，获得了本文重要的研究结论：通过针对上市公司的购并，并购 方可以利用控制权攫取公司或者中小股东的利益，因此并购方一般愿意付出相当 高的控制权溢价：通过公司规模的扩大和控制权的扩张，推动公司管理层薪酬的 上升，并且表现出很强的棘轮效应。本部分是文章的重点和亮点所在：首先详细 的分析了并购以及并购动机的几个基本问题，在分析中以历史和逻辑的方法，在 横纵两个方面展丌，在研究的深度和广度上有所突破。其次，采用西方经济学的 理论和研究方法，从各个不同的角度和层面研究并购动机，创造性的提出并购动 机的研究框架：经济角度、管理角度、战略角度。第三，从我国证券市场及公司 治理结构方面研究我国上市公司的并购动机，并结合我国2002年所发生的全部 172起并购案作实证分析，具有很强的现实意义。文章的第三部分根据前面的分 析指出：当前我国证券市场中所存在的市场制度和公司治理结构方面的缺陷是我 国上市公司并购在并无长期绩效支持的情况频繁发生的重要的制度诱因。要从根 本上规范公司购并行为、提高并购效率使并购真正为公司广大股民谋福利需要我 国的证券监管部门和广大上市公司的决策部门提高证券市场法制化程度、优化公 司治理结构，在更加公平、透明的目标下提供有效的制度供给。 【关键词】 并购动机 实证 制度供给 Abstract The and realistic about theory meaningmotivationof and Merger beenstudied in Acquisition(MA)has this onthebaseof carefully paper and new theinnermotivation history practice．A totallyaIlgle—_to study oftheMAinChina the of andthe by waycorporation management ofthe securities markethasbeen here．Just system