9-股指期货套利中现货组合的规模、选股及配置.pdf

额外 金 融 工 程 股指期货套利中现货组合的规模、选股与配置 股指期货研究系列之九 2006/12/07 在股指期货套利中选用多少成份股购置套利的现货头寸，以及如何配置 成份股是最关键的问题，也是套利主要的风险来源。 现货组合规模越大指数跟踪也将越稳健，按分级靠档配置沪深 300 指数 成份股中权重居前的若干只股票，当股票规模达到 60 只，现在组合在 指数跟踪上开始表现出一定的稳健性。但如果期望以更少的股票来构建 套利组合，那么需要对选股规则和配置方法进行改进。 一般来说，现货头寸的构建可采用大权重配置、行业分层抽样以及优化 配置等方法，我们主要比较了 10、20 和 30 只股票规模下不同配置方法 在指数跟踪上的优劣程度。 配置 30 只股票规模按行业配置指数跟踪能力最优，主要是因为行业配 置既选取了行业内的最大权重股，又完全按照沪深 300 指数的行业比例 配置这些股票，30 只的规模可以较完整地映射沪深 300 指数的行业分 布；配置 20 只股票规模 3 种方法在指数跟踪效果上难分伯仲；配置 10 只股票规模优化配置指数跟踪能力较优，大权证配置在权重覆盖上比较 低，指数跟踪能力一般，而行业配置指数跟踪能力最差，因为股票规模 太小导致行业覆盖极其不完整，对大权重股的覆盖也不足，而优化配置 虽然股票样本与大权重配置方法相同，但优化配置方法利用了历史交易 信息，控制了历史观察期内跟踪偏差较大的股票权重，所以在指数跟踪 上效果最优。 进一步研究利用行业抽样配置方法配置 30 只规模的股票组合，比较了 行业抽样配置大权重选股、行业抽样配置大市值选股、大权重选股配置、 大市值选股配置四种方法下股票组合的指数跟踪能力，发现未按行业配 置的两个股票组合在某些交易日跟踪误差较大，指数跟踪能力的稳健性 要弱于行业配置的组合，行业配置大市值选股构建的组合表现出了最好 的指数跟踪能力，而大权重选股配置指数跟踪能力最差。所以构建 30 只股票组合进行股指期货套利，按大市值选股按行业抽样配置在指数跟 踪能力上最优。 分析师 王 红 兵 (0755) 8249 2185 wanghb@ 谨请参阅尾页重要申明。欢迎访问联合证券网 。 1 / 8 股指期货研究系列之九：股指期货套 Dec-2006 在股指期货套利中选用多少成份股购置套利的现货头寸，以及如何配置成份股 是最关键的问题，也是套利主要的风险来源