2016年度对外经济贸易大学金融硕士考研笔记资料政策动态14.pdf

该文档包括中央财经大学金融硕士考研笔记、考研真题及公共课 复习经验。 B金融体系概述 第四章金融市场与机构 (二）证券价值评估 1. 证券价值评估及其思路 一般使用现金流贴现法对一项投资的未来收益进行折现值的计算，其步骤为：估计投资 对象的未来现金流量；选择可以准确反映投资风险的贴现率；根据投资期限对现金流进行贴 现。 1. 债券价值评估 影响债券价格波动的因素主要是贴现率，也就是利率的变化，由债券的信用等级确定。 2. 股票价值评估 在评估股票价值时，需要估计股利增长速度和确定反映投资风险的贴现率。 3. 市盈率 股票价值=市盈率*预期每股盈利 用市盈率方法时，一般是选择有基本相同盈利能力和增长潜力的同行业上市公司的市盈 率。由于市盈率在相当程度上反映股票价格与其盈利能力的偏离程度，可以用来引导投资。 (三）资产定价模型 1. 资本市场理论 引入无风险资产进入资产组合，新构成的组合包含一种无风险资产和一组风险资产组合 构成的特定组合。 一种无风险资产——国债； 一组风险资产 （股票）组合 （股票市场所有资产的组合，在一定意义上可以代表社会所 有风险资产的集合）；这样的风险资产组合称之为市场组合。 用F和M分别代表一种无风险资产和市场组合，则新的资产组合等于F+ M。 r—期望收益率；w—比重 ,从而相关系数 资本市场线（CML） 资料来源：育明考研考博 斜率： 在资本市场线上，所有的点均表示一种无风险资产F与市场组合M这两者的任意一种组 合所对应的风险与收益。 其中，r M线段上的点表示w 与w 在0、1之间相互消长的变动。在这个线段上,对于 j —— f m F和M 的投资都是正方向的。 在M点向右上方延伸的线段上，所有的点则代表与如下一种情况相对应的风险与收益： 无风险资产投资F为负，而市场组合M 的投资比重大于1。当以无风险利率借入无风险资产 并用以全部投资于风险资产组合时，这时的无风险资产投资F为负。 资本市场线的论证以三个基本假设为前提： (1)假设资本市场是完善的市场，所有的投资人都是市场价格的接受者而非操纵者； (2)不存在交易成本以及干扰资金供求的障碍； (3)存在一种无风险资产，可以允许投资者投资或借贷。 资本市场线的代数式： 公式右边分为两部分:⑴用无风险利率表示投资的机会成本补偿;⑵投资的风险溢价(其 中 表示市场组合M 的风险溢价）。 资产组合的期望收益率 即可依据这个公式计算。 2. 资本资产定价模型（CAPM) 由威廉•夏普、约翰•林特纳和简•莫辛提出，建立在马科维茨的资产组合理论基础上。 (选择题 25) 由资本市场线公式可以得出资产组合的期望收益率；但 “定价”需要解决的是某中特定 资产的定价问题。在资本市场线公式的基础上，只要确定持有该资产后，对整个资产组合风 险的影响程度，就可以求得单个资产的期望收益率。单个资产对整个市场组合风险的影响用 系数表示。这一系数相当于资产i与市场组合（资产i包括在内的市场组合）的协方差 同市场组合方差之比： 资料来源：育明考研考博 即代表第i种资产的市场风险溢价系数。 于是，单个资产的期望收益率就可以用这样的公式表示： 这就是资本资产定价模型。 从这个模型可以知道，无风险资产的 系数为零，即 ;市场组合的 系数为1, 即 。 特定资产风险与预期收益率的关系，可以用证券市场线SML表示： 基本解决了通过资产定价模型寻找与资产风险匹配的贴现率的问题：只要给定特定资产 的 系数，以及无风险利率和市场风险溢价，就可以得出该资产的期望收益率。用这个期 望 收益率作为评价该资产价值的贴现率，对预期现金流进行贴现，就可以完成用现金流贴 现法 评价资产价值的过程。 (四）期权定价模型 1. 期权价格与期权定价模型 期权的价值体现为期权费一一期权买主，从期权卖主买进期权所支付的金额。期权费的多少 就是期权的价格。期权费包含：内在价值；时间价值。 内在价值:期权相关资产的市场价格与执行价格（履约价格）两者之差。 时间价值=期权费-内在价值 期权的内在价值不会小于零。按美式期权： 看涨期权ca