理财市场进一步规范利好短融和中低等级信用债-2011年度11月21日信用债券市场周报.pdf

场 市 券 债 2011 年 11 月 21 日 理财市场进一步规范利好短融和中低等级信用债 略 策 券 债 －2011 年 11 月 21 日信用债券市场周报 近期管理层对理财产品特别是 1 个月内的产品清理力度加大，从趋势看，我们认为存款 竞争压力下理财规模难现缩减，收益要求将使短融和中低等级信用债需求上升。伴随 1 个月以内理财产品叫停，最有可能出现的是未来理财产品设计期限拉长，以及更多设计 灵活、可以有效规避监管规定的替代性产品的陆续涌现，理财产品规模不会因为这一监 管规定而出现缩减。同时，资金利率的回落未必导致理财预期收益率的迅速下降，理财 证券分析师 告 报 究 研 券 证 资金可以通过加强对短融和中低等级信用债的配置，减少同业类资产的投资，以此来保 屈庆 A0230511040079 quqing@ 证较高水平预期收益率的实现，并且，如果银行间资金面能在较长时间内维持稳定，也 降低了理财户流动性风险管理的难度，使之在实现错配收益方面获得一定便利。最后， 今年以来贷存比指标成为约束银行信贷投放的关键因素之一，存款增长乏力使得银行放 研究支持 贷能力大幅下降，但需要指出的是，存款增长难度显著高于往年这一现象在年初即有明 刘阳 显表现，而理财产品的壮大也正是银行基于存款竞争激烈的事实而作出的应对选择。期 liuyang3@ 待理财回归存款以保证信贷投放的愿望在当前外汇占款流入减少、存款总量稀缺而个体 余文龙 间争夺激烈的市场情形下不大可能发生。 yuwl@ 在债市收益率下行的大趋势下，高票息信用债的持有期收益有较大概率超出利率债；在 赵博文 信用曲线陡峭化趋势可能下，短融的交易性价值提升，如果后期曲线足够陡峭化下行（例 zhaobw@ 如，我们上周周报预期 1 年 AAA 短融收益率在后期政策/资金推动下有望回到今年年初 4.3%左右水平），短融的持有期收益甚至不低于中票；在低等级信用风险相对可控条件下， 陈晨 低等级信用的交易价值也在不断提升，持有期收益有大概率超出高等级债。 chenchen@ 联系人 近期，新发债基除了总募集规模出现明显增长外，还有两个动向值得关注。一是新发债 唐玲娟 A0230511040045