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第四章 项目融资风险—哈佛 信用风险 项目融资中，即使对借款人、项目发起人有一定的追索权，贷款人也将评估项目参与方的信用、业绩和管理技术，因为这些因素是贷款人依赖的项目成功的保证： □ 借款人和任何担保人—在项目的建设和开发期间或以后是否有担保或其它现金差额补偿协议（cash deficiency agreement）； □ 承包商—是否有一定的保函来保证赔偿因承包商未能履约造成的损失； □ 项目发起人—项目发起人是否在项目中起重要作用，或提供了股权资本或其它形式的支持； □ 生产购买方—是否已签订或取或付、且取且付或类似的合同，或其它形式的长期销售合同； □ 项目供货方—是否将或供或付（supp1y or pay），或其它形式的长期供货协议作为原材料的来源； □ 项目运营方—项目是否需要先进的管理技术和方法； □ 项目使用方— 以输油管道为例， 是否签订了使用合同（throughput ）或收费合同（tolling agreement）； □ 项目的其它参与方—得到融资的项目发起人的利益小于100％时； □ 保险公司、再保险公司和保险经纪人—因为他们按保单支付的能力、以及保险经记人的责任构成了保险协议一部分。 象提供资金的银行一样，项目发起人同样非常关心上述这些不同参与方的可靠性、专业能力和信用。 建设和开发风险 贷款人在评估建设和开发阶段的风险时，将仔细研究可行性报告中使用的方法和假设。贷款人必须考虑以下因素的可能性和影响： □ 矿藏量不足—如实际油、气储量或矿产量低于勘探报告的数量； □ 能力、产量和效率的不足—如产量和效率低于计划指标（由于工程、设计或技术方面的缺陷，或不可预见的原材料缺陷，如，不纯的金矿砂将使精炼过程变得复杂）； □ 成本过高—表现在能源、运输、机器设备、原材料成本，或承包商和劳动力成本； □ 竣工延期—导致了附加的利息支出，延长了还款期； □ 土地、建筑材料、燃料、原材料和运输的可获得性—为了项目本身的建设、运营和把产品运到市场的需要； □ 劳动力、管理人员和可靠的承包商的可获得性； □ 不可抗力—不可抗力风险不仅在项目的建设和发展阶段，而且在项目的运营阶段都很严峻。“不可抗力”本身涉及参与方无法控制的因素，如自然灾害，火灾、水灾、地震、战争、革命和罢工，这些因素影响了承包商，供货商或产品的市场。 其中一些风险可以通过下述方式来降低到最低程度： □ 保证项目公司与信用好和可靠的伙伴，就供货、燃料和运输签订了有约束力的、长期的、固定价格的合同； □ 建立项目自己的供给来源和基本设施，如建设项目专用运输网络或发电厂； □ 要求供货商、承包商和转包商出具履约保函和竣工担保，并转让给贷款人； □ 购买商业保险、并确保出口信贷担保支持； □ 在项目文件中订立严格的条款，涉及承包商和供货商的有延期惩罚、固定成本、以及项目效益和效率的标准。这些好处将通过转让使贷款人受益。 市场和运营风险 可行性研究也将评估与运营阶段相联系的风险，如： □ 是否存在该项目产品的国内和国外市场； 可能的竞争激烈程度；是否有相似项目竣工；预计的产品国际价格、适用关税和贸易壁垒； □ 市场准入情况；有形的途径（运输和通讯）或商业途径（潜在的顾客是否能自由购买产品，中央计划部门是否控制市场）； □ 时效性—当项目到运营阶段时，项目产生的产品或服务是否仍然有市场；项目所用的技术是否可能被超过； □ 新技术—通常，由于担心项目延期、成本超支和项目完全失败，贷款人将不愿意贷款给未经测试的技术，但需要同时考虑被竞争者的革新取代的风险；长期的或取或付（take or pay）合同、使用合同（用于油气管道）或收费合同（用于加工工厂）通过在规定的能够抵销运营成本和债务的价格水平上，为产品保证一个市场，可以减小运营风险。对发电项目，消费者常常是唯一的，一个国家或一个当地的电网。在这种情况下，通常是由相关的使用机构来提供最低使用量和价格的保证；或者采用另一种方式，通过容量预定费合同（avai1abi1iiy fee arrangement）来收取电力容量费（capacitycharge），而对消费纳电力将收取早外的费用。 金融风险 项目发起人和贷款人必须注意金融风险，必须把项目发起人不能控制的金融市场的可能变化、以及对项目的影响包括在可行性研究内，如： □ 汇率波动； □ 利率增长； □ 国际市场商品价格上涨，特别是能源和原材料价格； □ 项目的产品价格在国际市场价格下跌； □ 通货膨胀； □ 国际贸易、贸易保护主义和关税的趋势。 这些风险可以在融资合同中通过多种途径来解决： □ 在融资协议中包含套期保值（hedge）技术来应付汇率和利率风险，通过货币和利率互换调期（swaps）、利率封顶（interest caps）、利率区间（col1ars）、和保底（