中国企业赴德国上市的动因与绩效研究.PDF

2016年第7期 中国企业赴德国上市的 动因与绩效研究 汪颖博 徐 阳 内容提要 本文在介绍法兰克福证券交易所 该类企业上市前后的业绩对比和市场反应进行 的不同上市板块的准入标准和后续义务的基础 了综述，并选择三家典型企业展开了案例分析。 上，对近年来在德国上市的中国公司的数量变化、 进而针对中国企业德国上市困局，形成了包括 行业分布、交易类型和板块选择进行分析，发现上 科学甄别民营企业、形成资本市场比较优势以 市成本是多数中国企业选择德国上市的主要原 及深入了解不同国家市场规则和企业制度在内 因。同时，以在德国欧盟监管市场上市的企业作为 的几点建议。 研究对象，就该类企业上市前后的业绩对比和市 场反应进行了综述，并选择三家典型企业展开了 一、德国资本市场的准入标准和 案例分析。文章针对中国公司德国上市困局，形成 后续义务 了包括科学甄别民营企业、形成资本市场比较优 势以及深入了解不同国家市场规则和企业制度在 在德国可以通过欧盟监管的官方市场，或 内的几点建议。 交易所监管的非官方市场这两种法定途径进入 关键词 德国资本市场 中国企业 上市动 资本市场。法兰克福证券交易所由德意志交易 因 绩效分析 所股份公司拥有和经营，并提供欧盟监管市场 和非官方监管市场两种入市途径，是世界最大 2007年以来，数十家中国企业选择德国证 的几个证券交易所之一，占有德国资本市场 券交易所作为上市平台，完成了在境外IPO或股 90%的成交量，也是中国企业在德国上市的首 权挂牌交易。但整体而言，这些公司并未因在德 选。所以，本文以法兰克福证券交易所作为主要 国上市，实现优化治理结构和改善公司经营的 研究对象，分析其准入标准和后续义务。 预期目标。所以有必要研究这些公司选择德国 1、欧盟监管市场 上市的动机，以及导致业绩整体下滑的原因。本 法兰克福证券交易所（FWB®），一般板与 文在介绍法兰克福证券交易所的不同上市板块 高级板属于欧盟监管市场。在一般板上市的公 的准入标准和后续义务的基础上，对在德国上 司需满足欧盟监管市场的最低法定要求，并可 市的中国公司的数量变化、行业分布、交易类型 自动许可进入。这种一般标准规则主要针对那 和板块选择进行分析，发现上市成本是多数中 些能履行欧盟透明度要求，寻求在欧盟监管市 国企业选择德国上市的主要原因。同时，以在德 场经济高效上市的公司。 国欧盟监管市场上市的企业作为研究对象，就 在高级板上市的公司除了需要满足一般板 137 2016年第7期 的要求之外，还必须满足更严格的国际化信息 披露的义务，欺诈行为时有发生。因此德意志交 披露透明度标准。正是由于这种严格的披露标 易所集团在2012年2月暂停了第一报价板上 准，在该板块上市的公司更容易吸引国际投资 市，并于2012年12月15 日起关闭了第一报价 者。此外，只有符合在高级板上市要求的公司， 板。而第二报价板并不是公司首次上市的平台， 才能成为德国DAX®、MDAX®、TecDAX®和 该板块仅仅为在其他非欧盟监管交易市场的上 SDAX®股票指数的成分股。 市公司在法兰克福证交所交叉上市提供的场 2、非官方监管市场