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股份激励制度对于盛泉公司业绩的影响 1、相关定义 1.1、股票期权激励的概念及基本理论 2.1 基本概念界定2.1 基本概念界定 2.1.1 股票期权的概念2.1.1 股票期权的概念 要定义股票期权,首先要明白什么是期权,因为股票期权本身就是一种特殊 的期权。关于期权的定义有很多种,基本上都是大同小异,本文借用(Sharpe Alexander,1998)的解释,期权(Option)是两个人(包括法人和自然人)之间 的一种合约,其中一个人授予另一个人在未来某个确定的时期内以某一确定的价 格购买某种给定资产的权利。同样,期权合约也可以授予另一个人在某一特定时 期内以某一确定的价格出售某一特定资产的权利[15]。 简单来说,期权就是一种选择权:买卖双方达成契约,一方为契约的买者, 得到一种权利,并为此付出一定的价格;另一方为卖者,承担一定的义务,并得 到相应的报酬。期权与普通商品买卖最大的不同在于,期权的购买者在某个时期 内,有权选择买或不买,而这个权利的价格恰恰就是期权的价值;也就是说,期 权合约最终行权与否取决于买方,买方为了在某一时期内获得决定交易与否的权 利所付出的代价就是期权的价格[43]。 从期权的定义可以发现,每一期权合约都包括了四个概念:标的资产、行权 价格、数量和行权期限。标的资产就是合约约定买卖的资产;行权价就是在执行 期权时,用以买卖标的资产的价格;数量就是期权合约中规定的合约持有人有权 买入或者卖出的标的资产的数量;行权期限是指每一个期权合约都有一个行权期 限,一旦超过这个时限,期权合约即失效。按照期权持有者执行期权的时间来划 分,期权可以分为两种类型:美式期权和欧式期权。美式期权是指在到期日前的 任意时点都可行权的期权,而欧式期权是指只有在到期日当天才可行权的期权。 按照合约权利的不同,期权可以分为认购期权和认沽期权两种类型。认购期权又 称看涨期权,是指期权持有者有权利但无义务在规定的时间或之前按照指定的价 格购买某种资产的权利。认沽期权又称看跌期权,与认购期权相反,它是指期权 购买者有权在规定的时间或之前按照指定价格卖出某种资产的权利。 股票期权(stock option),简单来说,就是以股票作为标的资产的期权。具体 来讲,就是给予股票期权的持有者以权力,在约定的时间或之前以约定的价格购 买或出售某一特定的股票。该权力是股票期权的卖方授予的,以得到由买方所支 付的一定数量的权利金作为回报。 13 股票期权激励是指企业的所有者向包含经营者在内的员工提供的一种在一定 时期内按照某一特定价格购买一定数量的本公司股票,当在股票期权的行权期内 股票的市价超过其行权价格时,股票期权的持有人通过行使这一权利购买股票, 从而获得该股票的市价与行权价格间的差价。如果在行权期内购买股票不能受益, 购买者可不行使这一权利。如果行权后股价上升,还可以通过转手股票获得转让 增值收入。 本文所研究的股票期权激励特指高管股票期权,又称经理人股票期权 (Executive Stock Option,简称 ESO),它是企业所有者对经营者实施的一种长期 激励制度。授予对象主要是公司的高级管理人员,是企业所有者向经营者提供激 励的一种报酬制度。该激励制度通常是给予企业的高级管理人员一种权利,允许 他们在特定的时期内,按某一确定价格购买企业股票。这种权利不能转让,但所 购股票可以在二级市场上出售,这样经营者就在行权当日通过股票市价和行权价 之间的差额获得收益,是经营者报酬的另一种实现形式。通过这种制度安排,可 以使经营者关注公司股票价格的长期走向,确保企业资产的保值增值,把经营者 的高额回报建立在企业价值增值的基础上,使经营者的收入和企业的价值增值统 一起来。其具体的激励机制是:授予高管股票期权→高管人员努力工作,充分施 展个人能力→公司业绩得到提升→资本市场上股票价格上涨→高管人员行权并获 利→高管人员更加努力工作,从而形成一个良性循环。在高管人员能力既定的情 况下,他努力程度决定了他从股票期权中的获利程度。所以,股票期权激励是一 种可以有效解决两权分离下企业代理问题的长期激励机制。 图 2-1 股票期权激励机制示意图 Fig2-1 The diagram of stock option incentive mechanism 1.2、变量定义 表 12 变量说明 变量 变量说明 Turnover =1,高管离职;=0,高管未离职。 因变量 MDP 持股高管离职后锁定期过后是否减持。=1 减持, =0 未减持。 解释变量VSrate 高管持股总市值与总薪酬之比。 Age1高管(平均)年龄虚拟变量。取上市当年高管平均年龄,大于平均年龄取 1,小于取 0。 salary 高管薪酬,上市当年高管总薪酬(不包含独立董事薪酬)。 控制变量