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第二讲货币市场 同业拆借市场 票据市场 政府债券市场 货币市场基金市场 货币市场与资本市场的区别 –作用不同 –市场参与者结构不同 –期限与风险不同 –市场组织形式不同 –货币市场工具的发行多是贴现发行 – 中央银行直接参与货币市场 同业拆借市场 狭义上，指金融同业间临时性资金调剂， 即同业拆借市场 （信用交易） 广义上，指金融同业间短期资金融通 （包 含抵押或担保交易） 同业拆借市场的形成和发展 同业拆借市场产生于存款准备金政策的实 施，伴随着中央银行业务和商业银行业务 的发展而发展。 原因： –金融机构资金期限结构管理的内在要求 –金融机构“三性”目标的追求 同业拆借市场的特点 –市场主体资格限制严格 –融资期限较短 –交易手段比较先进、交易手续比较简便 –交易额较大，而且一般不需要担保或抵押 –利率由供求双方协定，可以随行就市 同业拆借市场的功能 加强了金融机构资产的流动性，保障了金 融机构营业的安全性 提高了金融机构的盈利水平 是中央银行制定和实施货币政策的重要载 体 同业拆借利率往往被视作基础利率，对宏 观经济发挥重要影响 同业拆借的业务类型 –头寸拆借。为了轧平票据交换头寸、补足存款 准备金和减少超额准备而进行的短期资金融通。 – 同业借贷。调剂临时性、季节性的业务经营资 金短缺 同业拆借的利率 一般，同业拆借利率低于央行再贴现利率 中国的同业拆借利率 –CHIBOR （中国银行间同业拆借利率）。根据 实际交易计算 –SHIBOR （上海银行间同业拆借利率）。根据 银行报价确定 回购交易 指通过回购协议进行短期资金融通交易的 市场。所谓回购协议指的是在出售证券的 同时，和证券的购买商签定协议，约定在 一定期限后按原定价格或约定价格购回所 卖证券，从而获取即时可用资金的一种交 易行为。 从本质上说，回购协议是一种抵押贷款， 其抵押品为证券。 还有一种逆回购协议在逆回购协议中，买 入证券的一方同意按约定期限以约定价格 出售其所买入证券。从资金供应者的角度 看，逆回购协议是回购协议的逆进行。 正回购与逆回购 以资融券与以券融资 质押式回购与买断式回购 买断式回购的功能： –活跃市场交易、提高债券的流动性 –价格发现功能 –避险套利功能 回购协议的功能 –为证券交易商调整证券存货提供短期资金 –为各种金融机构提供筹措短期资金的方式 –储蓄机构准备金不足时可筹措不足的部分 –其他机构也可以通过此方式筹措短期资金 回购利率 –市场中，利率是不统一的，取决于多种因素， 主要有： 用于回购的证券的质地 回购期限的长短 交割的条件 货币市场其它子市场的利率水平 票据市场 商业票据市场 银行承兑汇票市场 大额可转让定期存单市场 广义来讲，各种财产权利的书面证据，都可称为 票据。 狭义上讲，票据是一种结算和信用工具 票据的种类 – 汇票、本票、支票 票据行为 – 出票、背书、承兑、保证、付款、追索 商业票据市场 商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现 方式出售给投资者的一种短期无担保承诺 凭证。 需进行信用评级 商业票据利率与银行优惠利率相当 发行商业票据的目的 –筹集短期资金 –桥梁融资 –等待合适的长期融资时机 –甚至：筹措长期资金 商业票据融资的优点 –成本低 –具有灵活性 –提高发行公司的声誉 商业票据市场是一个巨大的融资市场，但 它的二级市场并不活跃 –期限非常短 –高度异质性 –投资者持有意愿强 银行承兑票据市场 商业承兑汇票与银行承兑汇票 由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任， 实际上是银行将其信用出借给企业，因此，企业 必须交纳一定的手续费 银行是第一责任人，而出票人则只负第二手责任。 初级市场 –形成于商业贸易往来 二级市场