金融工程-申银万国-杨国平-国债期货系列研究之三：国债期货定价机制研究-2013-01-25.pdf

——国债期货系列研究之三 22  • 5年期国债期货仿真合约标的是票面利率为3%，期限为5年的名义标准国债 • 国债期货采取实物交割，可交割债券是剩余期限4-7年的固定利率债券 • 转换因子的定义：以名义国债的票面利率3%作为贴现率，对1单位可交割债券的现金流进行 贴现，再减去在交割日的应计利息所得到的净价。 • 转换因子的作用：调整可交割债券的价值以匹配名义标准券  • 发票价格是期货空头到期交割时所获得的实际货款 • 发票价格=期货交割结算价×转换因子+交割日应计利息 33        1  / 365   365  Ft CF I T C r d Alt IRR  Al D t 初始时刻 初始时刻现金流 到期日操作 到期时刻现金流 字母含义： CF ：转换因子 若CF1，用现券交 买入1单位现券 Al 割1单位期货，剩余 CF Ft FT FT CF I T Ft CF I T Alt ：初始时刻债券全价 t 期货平仓 Ft ：初始时刻期货价格 若CF1，买入(1- FT ：到期时刻期货价格 卖出CF单位期货合约 0 CF)份期货，用1单   I ：交割时刻应计利息 CF  Ft FT FT CF I T Ft CF I T T 位现券交割 C ：债息收入 现金流合计(若持有 现金流合计 Al t 现券期间有付息一 Ft CF I T C (1r d 365) r ：债息投资利率 并考虑在收益中)