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领略经济学 ——从风险到收益 S 1 一、风险的危害与作用 S 生活实践中存在大量金融风险问题 国内： 1998年海南发展银行的关闭 国际： 1929年美国金融大危机
 S 风险对人的影响到底是正面的还是负面的？ S “天下没有免费的午餐”是什么含义？ S 既然“股市有风险，投资需谨慎” ，为什么还是有众多的投资者投身于其中？ 2 A、B两家公司产值比较 120 90 A公司产值 B公司产值 60 A公司均值 B公司均值 30 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 3 风险能带来收益吗？ 1988年底，亨利·克莱斯收购雷诺烟草公司，收购价高达250亿美元，但克 莱斯本身动用的资金仅1500万美元，其余99.94%的资金都是靠米尔肯发行 垃圾债券筹得的。 这种方式就是利用了杠杆效应——小公司通过高负债方式收购较大的公司。 高负债的渠道主要是向商业银行贷款和发行债券，筹到足够资金后，便将不 被看好而股价较低的大公司股票大量收购而取得控制权，再进行分割整理， 使公司形象改善、财务报告中反映的经营状况好转，待股价上升至一定程度 后全部抛售大捞一把，还清债务后，拂袖而去 4 对风险和收益的预期 5 风险与收益的关系 S 正是由于风险中所包含的机会和获利可能，使得投资者愿 意承担风险带来的后果 ，以追求高额回报。 S 因此，风险存在两面性。但人们总是希望能扩大盈利机会， 减少损失可能，从而产生了对风险进行管理的需求。 6 为什么要管理风险？ 早期的金融理论认为，金融风险管理是没有必要的。诺贝尔 经济学奖得主Miller、Modigliani (1958)指出 ，在一个完美的市 场中，套期保值等金融操作手段并不能影响公司的价值。这里 的完美的市场是指不存在税收和破产成本，以及市场参与者都 具有完全的信息 。因此，公司的管理者是没有必要进行金融风 险管理。 但现实显然并非如此。 7 1、现实的经济和金融市场并非完美，因此通过风险管理可以提升 公司价值。其不完美性主要体现在税收、交易成本以及信息不 对称等方面。 2、公司的管理者是风险厌恶型的，因此通过风险管理可以增加公 司管理者的效用。很多实证研究表明 ，公司的风险管理活动与 公司管理层对风险的厌恶有密切联系。 8 金融风险的定义 ➢ 一种比较认可的定