风险投资_大股东持股比例对中国创业板IPO效应影响研究_张大鹏.pdf

理论前沿 DOI:10.11970/j.issn.2095 7866.2016.01.001 - 风险投资、大股东持股比例对中国创业板 IPO效应影响研究 张大鹏 孙龙建 石东豪 （东北大学工商管理学院，辽宁沈阳 110169 ） 本文采用会计学的角度，结合综合财务指标体系模型进行研究。在数据样本上，采用2009年9月至2014年5 摘要： 月之间在深圳创业板市场上上市的355只股票（除去苏州恒久）进行研究。通过构建模型研究发现，中国创业板的 公司经营绩效确实有所下降，通过显著性检验，我国创业板上市公司仍存在IPO效应。本文对第一大股东持股比 例、风险投资等因素对创业板上市公司上市后绩效的影响研究后得出结论：风险投资、第一大股东对创业板IPO 效应没有明显的影响作用。但是第一大股东持股比例、风险投资的存在，在一定程度上可以对创业板上市公司 IPO后的绩效下降做出解释。希望本文的结论能够对完善我国创业板市场体系以及投资者优化自己的投资策略做 出一定的贡献。 关键词：IPO效应；创业板；风险投资；公司绩效 F064.1 A 2095 7866 （2016）01 0001 16 中图分类号： 文献识别码： 文章编号： - - - 一、引言 是从国外的文献发现，无论是国外成熟的资本市 自从2009年10月创业板市场在深圳证券交易 场还是在国内主板市场上市的公司，都普遍存 所正式启动以来，创业板上市公司的数量正在不 在IPO超额收益率的现象，成熟市场平均水平在 [1] 断的增加，截至2014年5月创业板市场已拥有356 15％左右，新型的市场则在60 ％左右 。 家上市公司。由于在创业板上市能够给初创期的 2009 年10月，我国在借鉴海外创业板成功 中小企业提供股权融资的机会，还能为风险投资 经验的基础上，在大陆引入了创业板块，由于创 退出提供出口，优化资源配置，规范企业经营 业板市场具有前瞻性、上市标准低、高风险与高 管理。很多企业都希望能够在创业板市场上市， 收益等特征，为初创型企业的更快更好发展提供 使公司得到更快更好的发展。但是不管从国内还 了一个新的融资渠道，使企业看到了做大做强希 【作者简介】张大鹏（1991-），男，山东东营人，东北大学工商管理学院博士生，主要研究方向：风险投资与组织管 理。 孙龙建（1990-），内蒙古赤峰人，东北大学工商管理学院硕士生，研究方向风险投资、技术经济。石东豪（1990- ），河南洛河人，东北大学工商管理学院硕士生，研究方向风险投资、国际贸易、跨文化管理。 工业经济论坛 / Industrial Economy Review 1 风险投资、大股东持股比例对中国创业板IPO效应影响研究 望。但是与此同时在创业板市场上市的公司也 的相关关系，但是与筹集资金的比例与注册地点 会存在一些亟待解决的问题，即上市公司的IPO 有较明显的关系[12] 。第二，有风险投资公司支持 效应，也就是说公司上市后与上市前一年的经营 的上市公司的IPO前后经营业绩均差于无风投背 业绩会出现下滑的现象。张菡（2005 ）研究发 景的上市公司[13] 。但是业绩下滑出现后，有风投 现在香港创业板市场局部存在IPO 效应[2] 。王作