第二章 国际投资学期末复习4.ppt

* 交通银行 综经办 * * 交通银行 综经办 * * 交通银行 综经办 * * 交通银行 综经办 * * 交通银行 综经办 * * 企业价值低估论.Hannah.L和Kay.J(1977)提出。企业价值被低估的原因可能是通货膨胀下的银根紧缩造成资产的市场价值与重置成本相分离。一般通过Q比例进行判断（Q比例＝股票的市值／资产重置成本）。 三、债券的基本价值评估 （2）现值的计算： 或 式中：p为现值；pn为未来值；r为每期利率；n为时期数。第一式是针对按复利计算未来值的现值而言，第二式是针对用单利计算未来值的现值而言的 3、一次还本付息债券的现值 按单利计算，并一次还本付息，其价格决定公式为： 按复利计算，并一次还本付息，其价格决定公式为： 式中：P为债券的价格；M为票面价值，i为每期利率；n为所余时期数；r为必要收益率。 三、债券的基本价值评估 4、债券的基本估价公式 （1）一年付息一次债券的估价公式： 如果该债券按单利计算，其价格决定公式为： 式中：P为债券的价格；c为每年支付的利息；M为票面值；n为所余年数；r为必要收益率；t为第t次。 （2）半年付息一次债券的估价公式： 或 第一式是用复利计算的半年付息的债券价格公式，第二式是用单利计算的半年付息的债券价格公式。式中：c为半年支付的利息；n为剩余年数乘以2；r为必要收益率；p为债券的价格。 三、债券的基本价值评估 （3）收益率的计算。对半年付息一次的债券来说，其计算公式为： 式中：P为债券价格；c为每半年利息收益；F为到期价值；n为时期数（年数×2）；Y为周期性利率。就半年付息一次的债券来说，将周期利率Y乘以2得到到期收益率，这样得出的年收益低估了实际年收益而被称为债券等价收益。若要精确得到收益率，可利用下面公式： 式中：m为每年支付利息的次数。对于一年付息一次的债券来说，可直接用下列公式得出到期收益率： 式中：p为债券价格；c为每年利息收益；F为到期价格；n为时期数(年数)；Y为到期收益率。 某上市公司本年度的净收益为30000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长15%，第2年增长10%，第3年增长6%。第4年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。 要求：假设投资人要求的报酬率为10%，请： 1、计算该股票的股利情况 2、计算股票的价值(股利均为年末发放) 由于“该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该 政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划”，因此，可以知道 股利的增长率与净收益的增长率相同。 首先计算非正常增长期的股利现值： 年份 股利（Dt） 现值因数（10%） 现值（PVDt） 1 2×（1+15%）=2.3 0.9091 （1/1+10%） 2.3*0.9091= 2.09 2 2.3×（1+10%）=2.53 0.8264 (1/(1+10%)2) 2.53*0.8264=2.15 3 2.53×（1+6%）=2.68 0.7513 (1/(1+10%)3) 2.68*0.7513=2.01 合计（3年股利的现值） 6.25 其次，未来现金流在计算第3年年底（或第4年年初）的普通股内在价值： =2.68*(1+0)/(10%-0)=26.8 [该题的难度就在此：应该理解题目中“第4年及以后将保持其净收益水平”，即净收益的数额一直保持不变，即零增长，也就是股利固定不变。g=0] 将其折现（因为这是第3年年末的股票价格，要将折成0时点的价值）： PVP3=26.8×（P/S，10%，3）=26.8×0.7513 =20.13（元/股） 最后，计算股票目前的内在价值： P0=6.25+20.13=26.38（元/股） 2.00（这2元股利已经得到，不能算未来收益） 2.3 2.53 2.68