签约销售同比增长,受结算周期影响业绩.PDFVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/房地产/开发区 证券研究报告 电子城 （600658 ）公司半年报 2017 年08 月30 日 [Table_InvestInfo] 签约销售同比增长，受结算周期影响业绩 投资评级 增持 维持 股票数据 暂未释放 [Table_StockInfo] 6 个月内目标价（元） 16.75 [Table_Summary] 08 月30 日收盘价（元） 11.49 投资要点： 52 周股价波动（元） 11.23-15.83 总股本/流通A 股（百万股） 799/580 总市值/流通市值（百万元） 9236/6706  事件：公司公告2017 年中报。 主要估值指标 [Table_PePbInfo]  签约销售金额同比大幅增长，租金收入稳增。17H1 公司签约销售金额 4.24 2016 2017E 2018E 市盈率 17.9 17.3 13.9 亿元，同比增长88%；签约面积2.95 万平方米，同比增长3.5 倍。租金收入 市净率 1.5 1.4 1.3 方面，公司 17H1 租赁物业面积约为 12.9 万平方米，租金为7540 万元（同 市销率 6.06 4.90 3.81 比增长约7.7% ）。此外，截至中报期，公司17H1 预收款项 6456 万元，比 EV/EBITDA 9.1 5.9 4.5 16 年同期底高出60%；公司存货26.24 亿元，比 16 年同期高出58.7%。高 分红率(%) — — — 预收款项和存货为公司后续业绩放量做储备。 相关研究 [Table_ReportInfo]  营业收入受项目结转影响同比下滑。电子城17H1 营业收入2.96 亿元，同比 《京内资产优质，期待业务升级》2017.04.23 下降26.56%。营业收入的减少主要是由于公司上半年受项目开发和结算周期 影响，造成收入阶段性减少。营业成本也因结转项目周期而同比下降，17H1 市场表现 营业成本为1.54 亿元，同比下降2.69%。公司 17H1 毛利率从去年60.77% [Table_QuoteInfo] 下滑到48.02% ，下降约13 个百分点，但是毛利率整体仍然保持在较高水平。 电子城 海通综指 18.95%  营业收入结构调整，物业收入贡献增加。公司 17H1 收入结构和16 年同期相 12.95% 比有所调整。在2.9 亿元营业收入中地产销售占比 30% （同比下降19 个百 6.95% 分点），园区地产出租占比26% （同比增加8 个百分点），物业管理占比38% 0.95% （同比增加14.5 个百分点），广告传媒占比5% （同比下降3.5 个百分点）。 -5.05% 从收入结构上来看，公司虽然地产销售业务受到结转周期影响同比下降较多， -11.05% 但是非周期收入如租赁和物业管理的收