2015年上半年宏观经济分析.pdf

经济增速持续回落 触底企稳迹象显现 2015 年上半年，国内经济运行呈现出回落速度先急后缓的态势。 继一季度GDP 增速降至7.0%后，经济基本面数据在4 月份持续恶化 但于5 月份出现企稳迹象，房地产市场销售回温，消费、出口增速降 幅收窄，投资增速小幅微升，工业生产与盈利数据也略有改善，需求 结构持续向好调整。经济下行压力在短期内有所缓解，预计经济增速 在二季度继续放缓至 6.9%左右，但有望完成年内筑底在下半年温和 复苏。二季度是宏观和产业政策的密集出台期，政策累积效果将在下 半年逐步显现，有利于稳定经济增长和缓解债务风险。但这也表明经 济去杠杆和市场出清受到政策托底的影响，节奏相对放缓，在降低金 融危机发生概率的同时，延长了经济结构调整的持续时间。由于社会 总需求依然疲弱，通缩压力未得以有效遏制，实体经济融资难题尚未 解决，经济企稳基础有待巩固，预计下半年货币政策延续宽松取向并 发力引导长端利率下行，财政政策将更加积极。 一、上半年宏观经济形势分析及下半年展望 （一）经济下行先急后缓，短期压力有所缓解 国内经济处于下行阶段，一季度实现国内生产总值14.1 万亿元， 按照可比价格计算，同比增长7.0% ，环比增长1.3%。GDP 增速下降 主要受第二产业萧条影响，第三产业则保持平稳发展态势，对 GDP 累计同比贡献率上升至56.8%。4 月份的经济数据较为悲观，但在 5 月份显示出小幅企稳势头，预计二季度经济下降速度趋缓，GDP 同 比增速 6.9%左右，经济年内得以企稳。得益于二季度改革和稳增长 政策密集出台，货币政策加速放松，GDP 环比增速有望在三季度回 升，预计第一产业和第三产业的增加值增速基本稳定，第二产业增速 1 的止跌回升是带动整体GDP 增速改善的最大增量。 图1.1 国内生产总值增速继续放缓 （% ） GDP 第一产业 第二产业 第三产业 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 6.95 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 资料来源：Wind 图1.2 三大产业的GDP 累计同比贡献率 （% ） 第一产业 第二产业 第三产业 70.00 56.80 60.00 50.00 40.00 40.60 30.00 20.00 10.00 2.60 0.00 3 6 9 2 3 6 9 2 3 6 9 2 3 6 9 2 3 6 9 2 3 0 0 0 1