上市公司现金持有量及其治理机制影响实证的研究.pdf

引 言 引 言 一、研究动机 现金及现金等价物是公司资产的一个重要组成部分，它反映了公司过去所有 经营、投资和融资等活动的结果，也是公司现在和未来进行经营、投资和融资活 动的出发点。 也发现了公司治理机制对新加坡上市公司的现金持有量有很大的影响。 而浏览中国上市公司的年报，我们也会发现它们同样持有大量的现金及现金 等价物；而由于国有股的存在使得中国上市公司在股权和控制结构上独一无二， 中国上市公司在公司治理结构上的鲜明特点也与其他国家大不～样。 那么在中国的证券市场中，上市公司为什么要持有现金及其等价物?是否存 在目标现金持有量?公司的财务状况、董事会结构及所有权集中度对公司现金持 有量的影响如何?这些问题是本文研究的重点内容。 二、研究的主要思路和主要内容 本文将分析中国上市公司持有现金及其等价物的行为，以试图发现是否存在 目标现金持有量，公司的财务状况、董事会结构及所有权集中度对公司现金持有 量有何影响，从而得出公司的财务状况及治理机制在现会政策方面的作用。 带着上述目的，本文按照以‘卜思路进行分析论证： 第一章首先简要介绍一下现余及公司治理，然后引入现金持有量及其模型； 最后对中外主要足外文方面的相关文献资料进行简要回顾，旨在理清关于公司现 金持有量的研究脉络及其发展历程，列举出它们的主要观点、结论，并突出介绍 了董事会结构与所有权集中度对公司现金持有量的影响； 第二章是理论分析和研究假说，简要介绍了与现会持有量相关的理论，然后 市公一J现金持有量及其治理机制影响的实证研究 对所将要进行的研究进行了详细分析，并提出了将要进行检验的三个假说； 第三章，本文根据研究的目的选择了相关的样本以及相关指标的计算方法， 最后对这些指标进行了描述性统计； 第四章是统计结果及分析：根据选择的样本、模型及统计结果，本文分析了 公司持有现金及其等价物的行为，检验了是否存在目标现金持有量，以及财务状 况、董事会结构与所有权集中度对公司现金持有量的影响： 在最后一章中，笔者对本文的研究进行了总结，并罗列了在研究过程中所存 在的局限性。 三、本文的主要特点 司财务状况与治理机制是否在决定中国上市公司现金持有量方面扮演了一个相 当重要的角色。由于国有股的存在使得中国公司在股权和控制结构上独一无二， 中国公司在公司治理结构上的鲜明特点导致了其与欧美公司在现金持有行为上 的区别。在这之前，对现金持有量的研究很多，但是较少涉及到股权集中度和董 事会结构与现金持有量的相互关系。 本文的第‘个特点是，研究了所有权集中度在决定公司持有现金政策方面的 作用，特别是除最大股东外的前九大股东持股比例与现金持有量的关系。本文也 研究了主要控股者的出现对现金持有量有非常显著的影响，并检验了控股股东的 出现对管理层的现金持有行为的影响程度。笔者发现有控股股东存在的公司持有 大量的现金，然而除最大股东外的前九大股东会作为外部监督者来影响公司的现 金政策，将会在很大程度上减少管理层持有过量现金的可能性，可以认为控股股 东抗衡者的出现会影响公司的现金持有政策，这是因为它会保护中小股东的利 益。 本文的第二个特点是，通过对有关财务状况、董事会结构、所有权集中度的 变量和现金持有量进行回归，间接地检验了是否存在目标现金持有量。笔者利用 模型对是否存在目标现会持有量进行了分析，这一模型包含了公司在调整现金持 有量的目标调整模型，他的检验结果为公司有目标现金持有量提供了有力的证 口l 青 据。他的模型直接检验了是否存在目标现金持有量，但是与他使用的方法不同的 是，笔者的模型通过对有关财务状况、董事会结构、所有权集中度的变量和现金 持有量进行回归，间接地检验了是否存在目标现金持有量。在某种程度上可以说， 本文间接检验的方法及分析结果是对他的研究的有力补充。 上市公司现金持有量及其治理机制影响的实讧E研究 第一章治理机制对现金持有量的影响 第一节现金及公司治理概述 一、现金的概念 现金对于每一个企业来说，都是至关重要的。