《量能之王》-----量价思维与中国式价值投资.pdf

第6章 量价思维与中国式价值投资 投资中国股市， 为何题材炒作往往战胜价值思维，热衷于主题投资 的私募名星们，为何他们的收益率远超公募基金、保险基金、QFII 呢？ 是不是价值投资不适合中国呢？当然不是，价值投资不是万能钥匙， 只是一种工具，面对千变万化的股市，要灵活处之。 如果说西方资本市场投资思维相对单纯，那么，中国股市就显得较为 复杂。懂得中国式价值投资，才能真正立足于中国股市。 6.1 价值投资新概念 价值投资不仅有传统行业的PE 与PB，也有经济转型期特别是互联网 时代的成长新价值。不同的价值观念，需要有不同的分析方法。 6.1.1 全球只有一个“股神”巴菲特 记得，2007 年530 之后，蓝筹股行情启动，大盘股受到前所未有的 追捧。以致于中国石油上市就被爆炒到48 元。 笔者曾与不少套在 48 元的投资者，问他们为何要买中国石油。他们 说，中国石油可是亚洲最赚钱的公司，巴菲特也买了中国石油呀。 中国散户心目中的价值投资，与股神眼中的价值投资相去甚远。巴菲 特的确也曾买过中国石油H 股，不过，他在2007 年第三季度就陆续抛售 完毕。 最赚钱的公司与有无投资价值其实是两码事。一只股票值多少钱，尽 ·2 · 管在不同投资者眼中有不同的价格，最终是市场说了算。然而，市场总是 非理性的，容易出现偏差，过高就是泡沫，过低就是机会。 股神的价值投资，能否用于中国资本市场呢？股神在 2015 年的股东 大会上说，价值投资可以应用于中国市场。 巴菲特在中国的信徒确实不少，但真正践行者居少。从公募、私募 到保险基金、QFII ，作为专业的投资者，频频显身高泡沫的创业板，其行 为与散户有多少区别呢？ 当然，从业绩来看，每年的基金冠军，业绩确实不俗。然而，冠军 魔咒如影随形，年年名次都在变，盈利的持续能力有待提高。而股神则不 一样，年复一年，持续盈利，这是股神最厉害之处。 如表6.1 所示，巴菲特最伟大之处，绝非用一年、两年、甚至几年的 战绩来衡量。巴菲特50 年来，平均年收益率高达20% 。50 年来，投资回 报率仅 10 次跑输标普500，成功率高达80% 。50 年来，投资回报率仅2 次为负。 表6.1 巴菲特50 年投资战绩 ·3 · 标普500 标普500 年份 投资回报率 二者之差 年份 投资回报率 二者之差 增长率 增长率 1965 23.8 10 13.8 1990 7.4 -3.1 10.5 1966 20.3 -11.7 32 1991 39.6 30.5 9.1 1967 11 30.9 -19.9 1992 20.3 7.6 12.7 1968 19 11 8 1993 14.3 10.1 4.2 1969 16.2 -8.4 24.6 1994 13.9 1.3 12.6 1970 12 3.9 8.1 1995 43.1 37.6 5.5 1971 16.4 14.6 1.8 1996 31.8 23 8.8 1972 21.7 18.9 2.8 1997 34.1 33.4 0.7 1973 4.7 -14.8 19.5 1998 48.3