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资产配置报告动态信息 银行资管银行资管计划计划：开启资管时代新篇：开启资管时代新篇 银行资管银行资管计划计划：：开启资管时代新篇开启资管时代新篇 2013 年年 12 月月 年年 月月 事由事由：：2013 年 10 月，银监会批准首批 11 家银行同时进行债权直接融资工具、银行资产管理计划两项 事由事由：： 试点工作，试点发行时间为 10 月 18 日，22 日完成缴款，各银行的试点额度为 5 亿元至 10 亿元。“银 行资产管理计划”将由中债登负责登记托管，所对应的具体投资品暂定名为 “债权直接融资工具”。 点评点评：： 点评点评：： 一、一、银行资产管理计划详析银行资产管理计划详析 一一、、银行资产管理计划详析银行资产管理计划详析 （一（一））银行银行资管资管计划内容计划内容 （（一一））银行银行资管资管计划内容计划内容 银行资产管理计划 （以下简称“银行资管计划”或“资管计划”）是银行作为管理人发起设立，按照与 客户约定的方式和投资范围等对客户委托的资金进行投资、运作、管理的特殊目的载体，资管计划财产 独立于管理人和托管人的固有财产，独立开户，单独管理、建账和核算。其具体内容包括： （1） 银行可将信贷资产或其它资产转化为在同业债券市场上交易的债权直接融资工具 （DDFI ），这 样 DDFI 便可以从非标准化银行贷款转化为可交易、具有公允价值的标准化投资工具； （2 ） 银监会希望通过允许投资者基于对公允价值的判断交易银行资管产品的方式，来提高银行理财产 品的透明度。借助市场价值的波动，银监会希望这些产品能够较传统银行理财产品 （以下统称“银行理 财产品”或“理财产品”）更切实地令投资者体会到投资者应承担投资损失的概念，从而降低银行的隐 性担保风险。 图表 1 银行资管计划操作流程 资料来源：课题组 同时，银监会也对债权直接融资工具提出了以下关键要求： （1）融资企业通过申请设立债权直接融资工具所融入的资金，应优先投入符合国家产业政策要求、转 变经济增长方式和调整经济结构要求的行业，不得投向宏观调控政策限制的行业和领域； （2 ）商业银行应当聘请合格的评级机构对债权直接融资工具融资企业进行主体信用评级。 在整个资管项目中，银行的债权直接融资工具是资产端融资工具，类似于保险的“债权计划”，银行作为 项目发起人为项目融资，并且可以在中债登登记托管；而银行资管计划是负债端产品，类似于目前的银 巴曙松教授及其研究团队 资产配置报告动态信息 行理财产品，可以认购债权直接融资工具。 （二（二））银行资管计划不同于一般的银行资管计划不同于一般的银行银行理财产品理财产品 （（二二））银行资管计划不同于一般的银行资管计划不同于一般的银行银行理财产品理财产品 银行资管计划本质上是一种非保本浮动收益的银行理财产品，但相比传统银行理财产品，银行资管计划 有诸多不同之处： 图表 2 银行资管计划与一般理财产品的区别 普通银行理财产品普通银行理财产品 银行资管计划银行资管计划 普通银行理财产品普通银行理财产品 银行资管计划银行资管计划 公募基金净值化产品操作模式，以净值交易，定 不定期公布净值 期公布产品净值，在开放期内可申购赎回 不可挂钩非标资产 可投资理财直接融资工具 摆脱“刚性兑付”的枷锁，不再承诺预期收益率， 银行提供隐性担保