中国货币消失的实证分析-首都经济贸易大学学报.pdfVIP

学报 ２０１４年第１期　 中国 “货币消失”的实证分析 李　婧，解祥优 （首都经济贸易大学　经济学院，北京　１０００７０） 摘　要：应用协整分析方法对中国 “货币消失”现象进行实证分析，得出的主要判断是：当广义货 币供应量的增长率和股票流通市值的增长率高于国内生产总值的增长率时，广义货币供应量和股票流通 市值的增加是推动物价水平上涨的两个重要因素；而当银行中的存款余额高于国内生产总值的增长率时， 会抵消广义货币供应量和股票流通市值的推动作用。中国 “货币消失”现象与中国经济主体预防性货币 需求较高有密切关系，体现了中国经济运行中存在的关键问题。 关键词：货币供应量；物价水平；国内生产总值；股票流通市值；银行中的存款余额；协整分析 中图分类号：Ｆ８２２２　　文献标识码：Ａ　　文章编号：１００８－２７００（２０１４）０１－０００５－０８ 一、引言 近年来，中国货币供应量出现了较快增长，２０１２年 １２月的广义货币供应量 （Ｍ２）余额为９７４１４８８ 亿元，比２００３年３月的广义货币供应量余额增长了４００８８％。与此同时，与２００３年３月份的居民消费价 格指数 （ＣＰＩ）相比，２０１２年１２月的ＣＰＩ的环比增长率却只有３３１６％。这一现象引起学术界和政府决策 者的广泛关注。 传统货币数量论认为当一国货币供应量增长率高于经济增长率时，该国的商品市场上会存在较多的 货币追逐较少的商品，进而推动物价上涨，最终导致该国出现通货膨胀。但从中国的实际情况可以看到， 大量的货币供给并没有导致物价的大幅上涨。因此，可以猜测中国的货币供应量有很大一部分并没有流 入商品市场，而是通过其他的渠道将超额货币供应量 “消化”了。 货币供应量与物价水平之间的相互关系一直是经济学研究领域中的热点问题。弗里德曼 （Ｆｒｉｅｄｍａｎ， １９６３）认为通货膨胀主要是一种货币现象，是由货币量比产出量增加得更快造成的。许多现象可以使通 ［１］ 货膨胀率发生暂时的波动，但只有当它们影响货币增长率时，才会产生持久影响 。麦坎德利斯和韦伯 （ＭｃＣａｎｄｌｅｓｓ＆Ｗｅｂｅｒ，１９９５）的实证研究表明，通货膨胀率和货币供应量增长率具有非常强的相关性， 相关系数在０９２～０９６，几乎接近于１，并且长期来看，货币供应量增加将最终导致相同程度的通胀率的 ［２］ 上升 。弗里德曼和麦坎德利斯的研究表明，货币供应量与物价水平有着很高的相关性，但是考虑到中 国经济的特殊背景，不能直接套用二者的结论。 收稿日期：２０１３－１１－２４ 基金项目：教育部人文社科青年项目 《美国经济再平衡对中国经济的影响与宏观对策》（项目编号１０ＹＪＣ７９０１３３） 作者简介：李婧 （１９７１－　），女，吉林伊通人，首都经济贸易大学经济学院教授，经济学博士，研究方向为开放宏观经济理论与政 策；解祥优 （１９９０－　），男，江西吉安人，首都经济贸易大学经济学院硕士研究生，研究方向为开放宏观经济理论与政策。 ５ 易纲 （１９９５）根据中国超额货币供给提出了货币化假说，他认为中国货币流通速度逐年减慢，大量 ［３］ 的货币增量被经济消化，因而没有变成通货膨胀释放出来 。但国内学者普遍认为中国的货币化进程在 ［４］ ［５］ １９９３以前就达到顶点了，如伍志文 （２００２） 、杜军 （２０１２） 就提出了上述观点。２０００年以后的货币供 应量与物价水平之间的关系并不能由货币化理论来解释。马方方和田野 （２０１１）通过实证分析得出货币 供给量的增长率与物价水平上涨率之间相背离的现象确实存在，应该在关注货币供给量和实体经济总量 ［４－６］