海银财富：7月工业利润同比增长11%,耶伦表示加息可能性增加.pdfVIP

海银财富 ：7 月工业利润同比增长 11% ，耶伦表示加息可能性增加 2016年 08 月 29号 海外市场 （严恩恺 ） 事件 ：周五 ，耶伦参加 Jackson Hole央行大会。耶伦表示 ，最近数 月形势令加息可能性增加。美国经济正朝着美联储两大目标前进 ， GDP增速足够推动劳动力市场继续改进。在此之前 ，libor飙升至 7 年最高 ，也增大人民币贬值压力。 评论 ：去年 12 月 ，美联储上调联邦基金利率 25个基点 ，但是多方 人士认为今年将继续加息 ，并且预计会有四次之多。然而年初金融市 场出现大幅震荡、海外经济形势不稳、美国劳动力市场报告一度变糟、 英国退欧等因素 ，令美联储今年一直未加息 ，而如今这把达摩克利斯 之剑有终于要落下的趋势。耶伦谈话中提到美国经济正在接近美联储 的两大目标 ：充分就业和物价稳定。考虑到持续稳健的劳动力市场 ， 以及美联储对经济活动和通胀的展望 ，目前看最近几个月的情形使得 加息的可能性增加。耶伦的鹰派言论暗示有越来越大的可能性美联储 将在未来几周到几个月内加息。耶伦此番讲话让美联储 9月加息大门 打开 ，但如果接下来几周数据不佳 ，耶伦的这次讲话也给不加息留有 后路。目前看 ，下面最重要的是 8 月非农就业报告的数据是否亮眼。 美联储二号人物、副主席 Stanley Fischer也发言挺耶伦称美国经济 在走强 ，美联储最重视的数据都在变好 ，下面重点关注非农就业报告。 之前 7 月美国非农就业增长 25.5万 ，大幅高于预期 ，连续第二个月 强势增长。但七月零售销售 ，PPI等数据与之前持平 ，令市场对加息 前景逛网。耶伦讲话后 ，联邦基金利率期货市场显示 ，美联储 9 月加 息的概率升至 38% ，12 月加息的概率升至 62.3%。此外 ，美国股市 先是从高位回落 ，但此后继续攀升。美元有所波动 ，先上涨后下跌 ， 然后再上涨 ，显示市场对耶伦讲话持有不同看法。除了美国之外 ，欧 日两大经济体的央妈也不遑多让 ，日本央行行长黑田东彦也再次重申 ， 必要时将毫不犹豫加码货币刺激 ，且宽松仍存空间。欧洲央行执委 Benoit Coeure表示 ，如果各国政府再不行动 ，欧洲央行将加大刺激 力度。尽管面临着刺激无效的巨大舆论压力 ，但各国的央妈们的结论 是 ：如何进一步加强货币刺激的效力。 宏观经济 （陈达 ） 事件 ：央行首席经济学家马骏等人在 《新货币政策框架下的利率传导 机制》报告中建议 ：第一 ，将 M2增速目标改为 M2监测区间 ；第二 ， 分步骤建立利率走廊 ，以降低市场利率波幅和培育政策利率 ；第三 ， 弱化数量型管理体制因素（包括过高的存款准备金率和对贷款的数量 限制 ）对利率传导机制的人为约束 ；第四 ，加快推进硬化地方政府和 国有企业预算约束的体制改革 ；第五 ，进一步发展债券市场 ，提高流 动性 ，以强化政策利率的传导效率。 评论 ：将 M2增速目标由某个特定的值调整为区间 ，我们认为意在增 强货币政策的灵活性 ，降低市场对政策的预期偏差 ，尤其是在当前改 革为核心 ，需要稳健适中的货币环境的背景下。建立利率走廊和培育 政策利率 ，是为了增强央行对短期资金利率的影响力 ，避免短期利率 大幅波动 ，降低市场对存贷款基准利率的依赖性 ，即政策信号未来更 需关注银行间市场的利率表现。而弱化数量型管理体制 ，则意在增强 短端利率向长端利率传导的能力 ，增强银行放贷的自主性。而硬化地 方政府和国有企业预算约束 ，则是为了降低高负债的地方政府和高杠 杆、违约可能较高的国企对银行系统的绑架 ，减轻银行包袱 ，但这需 要 AMC机构、债转股、资本市场等多方的密切配合 ，降低银行坏账 风险 ，帮助银行先行处置不良资产。 债券市场 （程羲 ） 事件 ：7 月工业利润回升。7 月工业企业利润总额同比增速 11% ，较 6月继续回升 ，主因工业产品销售增长加快 ，7 月工业企业主营收入 增速升至 4.3% ，反映工业经济短期平稳。 评论 ：利润增速大幅改善 ，主因营收改善、成本降幅扩大、PPI 跌幅 收窄及低基数效应。上游跌幅继续收窄 ，制造业显著改善。企业继续 去库存。7 月产成品存货下降 1.8% ，降幅与 6 月基本持平 ，连续四 个月减少。产成品周转天数略升 0.1天至 14.5天。意味着生产需求 有望反弹。 资本市场 （胡光军、张先贵 ） 事件 ：保监会副主席表示应清醒认识保险资金运用的风险 ，行业 “长 钱短配”和 “短钱长配”现象同时存在 ，“长钱短配”带来再投资风 险 ，“短钱长配”带来流动性风险。 评论 （胡光军 ）：“长钱短配”仍