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买壳上市中债务剥离的法律途径与债务风险防范 上正律师事务所 李备战 伴随着证券市场的发展和和市场主体的优胜劣汰，特别是近一年多以来上市节奏放缓，越来越多的企业选择通过收购上市公司的途径进入证券市场。相对于上市公司的主营业务、资产状况、人力资源、地理位置等因素，收购方更看重的是上市公司的“壳”价值，甚至很多收购方希望对目标公司最好以“净壳（即无遗留资产、无负债、无法律纠纷、无违反上市交易规则的空壳公司因为债务问题得不到解决实质性资产重组就无法开展。海南航空2001年4月，ST白鸽债权人和白鸽集团有限公司达成和解协议：同意将担保债务转由白鸽集团有限公司承担，履行期间为2001年5月20日至2002年11月30日；白鸽集团经郑州市国有资产管理局同意将持有ST白鸽的国家股3900万股作为上述债务履行的保证。与上述“资产+负债”的方式不同，如重组方不需将目标公司的原有经营性资产剥离出去，而原大股东又有能力承接负债，则采取只将债务转移给大股东的方式亦是可行的，特别是在大股东占用上市公司资金或其他资产而对上市公司负债的情况下更是理想的债务剥离模式，即“大股东 上市公司 债权人”三方之间的债权债务关系通过债务转移的手段，转换为“大股东 债权人”双方之间的关系。这种方式其时就是传统的解决“三角债”的方法。 尽管此种方法简便易行，且可以有效解决大股东欠款问题，但实践中的先例却较为少见。这大概与大股东解决欠款问题的诚意及其偿债的能力难以得到银行等债权人的认可有关。 2．将债务转移给子公司 将债务转移给子公司（一般为控股子公司）也是债务剥离的一种常见形式，但与转移给大股东不同，此种方式从会计合并报表的角度，其债务并未被置出。但此方式在法律上有如下两方面的意义。一是对外承担负债的责任主体变更为子公司，上市公司只承担股东的有限责任，而无需再直接对该等债务承担清偿责任。如子公司不能清偿到期债务而被宣告破产，上市公司对该子公司的长期投资价值作相应调整，但对上市公司本身的主体资格和资产状况并无实质影响。二是此种剥离方式一般会有后续的重组计划跟进，即将子公司再剥离出上市公司，从而彻底切断上市公司与该等债务的关系。 将债务转移给子公司的具体做法也是多种多样。有的以子公司先承接债务，再将资产转让给子公司，转让对价由承接债务折抵；有的以资产和负债（资产稍多于负债）出资设立子公司，当然也有的仅单纯地将债务转移给子公司。有的将债务转移给一家子公司，有的则转移给多家子公司。 3．将债务转移给重组方 如2002年10月，ST成百曾公告，收购方岷江房地产公司，债务将银行债务8745万元连同相应利息和非银行债务1468.27万元连同相应利息转由岷江公司承担；还剥离了2787万元的担保，亦由岷江公司承担。虽然债务重组不能计入利润，但可以提高公司净资产。此次ST成百剥离的债务总计10213万元，如果全部计入报表的话，计1.44元/股，而截止到6月底，ST成百净资产为0.096元/股因此债务重组后，公司净资产得以超过了1元/股的面值是成都市财政局的全资子公司，具有相当浓厚的当地政府背景佛山中基投资公司收购*ST大洋2004年11月17日*ST大洋B截至2004年11月16日已经与法国兴业银行等16家债权人签订了债务清偿与豁免协议，约定*ST大洋B偿还债权人债务本金的20％后债权人免除*ST大洋B全部剩余债务的偿还责任。目前尚有中国农业银行总行未最后批准*ST大洋B的债务重组方案。已签的债务重组协议均约定：只有17家债权人全部签署了债务清偿与豁免协议后该协议才生效。600898，现更名为三联商社）、ST宁窖（600159）和ST轻骑（600698，本所律师作为ST轻骑系列重组的专项法律顾问参与了该案的破产过程）。最近（2005年5月10日）又有吉林纸业（000718）公告被申请破产。根据2003年12月30日ST轻骑公告：由于债权人申请公司破产偿债(相关公告见2003年9月27日《上海证券报》、香港《文汇报》)，济南市中级人民法院(以下简称“法院”)2003年10月8日成立了企业监管组负责公司债权登记等工作。2003年12月29日上午9：00济南轻骑债权人会议在法院指定地点召开。经过投票表决，共有279家债权人同意和解协议占参会债权人的88.57％，代表申报债权额18.42亿元，占申报债权总额的83％，符合法定比例。ST轻骑3个月内清偿申报债权本金40％部分，其余60％部分由关联公司轻骑集团负责清偿，各债权人放弃对轻骑股份及所有相关债务人除债权本金外的其他债权。债权人会议的决议，对于全体债权人均有约束力。债权人会议通过和解协议草案的决议，由出席会议的有表决权的债权人的过半数通过，并且其所代表的债权额占无财产担保债权总额的三分之二以上。债务人将合同的义