FIN波动率的估计.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 单个股票资产的VaR 与?对应的标准正态分布的分位数 当?＝0.05时， ＝－1.65 当?＝0.01时， ＝－2.33 与?对应的收益率的分位数 S表示股票的现值 风险价值＝ J.P.MORGAN的RiskMetricsTM 使用连续日收益率rt 假设日收益率的条件分布是正态分布 rt|Ft-1~N(?t,? t2) 并且近一步假设 ?t＝0， ? t2＝?? t－12＋（1－?）r2t－1， 1?0, ? 02等于样本方差 J.P.MORGAN的RiskMetricsTM 该方法的简单之处在于容易计算多期收益率， 计算t+1到t+k的收益率等于rt+1[k]=rt+1+…+rt+k 容易证明 rt+1[k]~N(0,k? t+12), 其中 ? t+12=?? t2＋（1－?）r2t J.P.MORGAN的RiskMetricsTM 5%显著水平下，一天内的风险价值 VaR=资产的当前价值*1.65*? t+1 5%显著水平下，K天内的风险价值 VaR(K)=资产的当前价值*1.65*? t+1* K1/2 VaR(K)= K1/2*VaR 例3：AR-GARCH模型 假设建立模型如下 rt=0.00055-0.0246rt-1+?t ?t＝ vt ht=00.91ht-1+0.0699?2t-1 例3 假设共有1190个数据 r1189=－0.00201， r1190=－0.0128，h1190=0一步预测 r1190(1)=0.000865 ?1190=r1190-0.00055+0.0246r1189=-0.001699 h1190(1)= 0.0002953 例3 5%显著水平下，一天的风险价值为 10，000，000×[0.000865－1.65* ] =-279770 计算15天的风险价值，假设现在是时刻T,15天后的可能损失是多少 例3 从T到T+15的收益率的预测等于模型对收益率的一步预测加二步预测一直加到15步预测 r[15]=r9190(1)+…+r9190(15) 对波动率的预测也等于模型中对条件波动率的一步预测到15步预测之和 失败检验法 检验实际损失超过VaR的概率。 假设计算VaR的置信水平是0.95，实际考察天数是T,实际失败天数是N，失败频率是p=N/T，零假设：p=0.05 Kupiec给出了下表。 假设使用一年的数据T=255，风险价值在5％的显著水平上，观测到损失超过该风险价值的次数是255*0.05=13，但是只要在区间（6，21）内，在5％的显著水平上，就不能拒绝零假设。 VaR模型的评价，5％水平下的失败次数 概率水平 T=255 T=510 T=1000 0.01 N7 1N11 4N17 0.025 2N12 6N21 15N36 0.05 6N21 16N36 37N65 0.075 11N28 27N51 59N92 0.1 16N36 38N65 81N120 VaR置信区间 使用非参数方法：自助法模拟抽样 假设包括n个收益率，根据历史数据模拟估计第m次抽样的VaR＝-S*Rm(K) 计算98%的置信区间令?＝1-0.98=0.02 重复抽样次数B=10000次， 则?×B/2=100 所以置信区间是最小的第100个数据到最大的第100个数据 期权风险价值计算 线性模型 期权风险价值的计算 期权风险价值的计算 例4：假设购买基于微软的期权，微软股票价格120，日收益率0，波动率2％，该期权的delta等于1000。计算该期权的－天95％的风险价值 VaR=－120×1000×（－1.65）×2%=2760 * * * * * * * * * * * * * * * * * * 案例 企业 汇率风险 利率风险 商品价格 金融业 利率风险 银行混业经营 衍生工具的使用 市场风险 市场风险： 由于资产的市场价格变化引起的损失的可能性 类型：根据引发市场风险的不同因素，分为: 利率风险，汇率风险，股市风险和商品价格风险 市场风险重要的原因 金融市场波动增加