基于向量自回归模型的汇率与通货膨胀关系研究.docVIP

基于向量自回归模型的汇率与通货膨胀关系研究 　　[摘 要]为了研究汇率传递效应在通货膨胀中的作用，文章通过建立向量自回归模型（VAR），将消费者价格和工业品出厂价格作为衡量通货膨胀程度的主要因素，研究汇率变动是否对两个价格水平造成显著影响。分析结果表明，汇率的变动会在短期内影响价格水平，而长期条件下这种影响并不显著且逐渐减弱。国家针对此情况应分阶段制定相关政策维持通胀水平。 　　[关键词]汇率传递效应；向量自回归；名义汇率；消费者价格；工业品出厂价格 　　[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.42.032 　　1 引 言 　　近年来，尽管很多国家推出并实行了长时期的经济扩张政策，但通货膨胀率一直维持在较低水平，且有继续下降的趋势。这与20世纪70至80年代的经济状况相比十分不同，也与理论上通货膨胀的分析相悖。 　　利率传递（以下简称为ERPT）最初由经济学家Hooper和Mann（1989）提出，是衡量国际进口价格随汇率变动的一个重要名词。[1]研究表明，若ERPT产生变化，由于时间的相关性，汇率与通货膨胀之间是存在相关关系的，但这种关系是否会造成经济环境的显著变动仍是未知。且随着通胀目标制的施行，研究我国经济中是否存在这种传递现象以及汇率变动对价格指数传递效用的大小，对分析我国的经济现象和制定合理的经济政策具有极大意义。VAR模型对于寻找上述问?}中变量之间的相关性及分析动态关系十分有效，且建立较方便，不要求有太多预设条件，因此本文以此模型为基础进行相关分析。 　　2 数据选取与处理 　　实验中选取了我国2011年1月至2015年12月间的月度汇率指数及各个价格指数数据，包括消费者价格指数（CPI）和工业品出厂价格指数（PPI），在EViews 9.5中通过构建VAR模型进行具体分析。数据来源为国际货币基金组织的官方数据，共计60个样本点。[2] 　　同时，实验在分析之前对数据进行了一系列预处理： 　　一是由于中国的汇率政策，选取名义汇率指数（2011=100）作为汇率的研究对象；二是为了确保数据的平稳，经过单位根检验，将名义汇率作一阶差分处理；三是经过对数据的时序图进行预先观察，发现数据季节波动较大，因此对两个价格指数的数据和名义汇率数据做X13季节调整；四是所有数据在分析过程中均取对数，将对数数列存储为新的时间序列，并用新序列做经验分析。 　　3 VAR模型分析 　　3.1 VAR模型建立 　　因为要解释名义汇率对两个价格指数的影响水平，实验将名义汇率对数的一阶差分和两个价格指数季节调整后的对数值均作为内生变量，并记为lograte1、logsacpi和logsaind，分别建立名义汇率对数和CPI与PPI的递归VAR模型，构造如下： 　　3.2 实验分析 　　3.2.1 脉冲函数分析 　　经过对两个模型稳定性的确定和滞后阶数的选择，初步分析发现名义汇率确实在短期内对价格指数有明显影响。而为了进一步验证以上两个模型对冲击的反应是否具有长期效应，延长分析的时间段至period=300，作脉冲函数图如图1、图2所示。 　　可见，在长期条件下进行研究时，从图1中可明显看出CPI对冲击的响应逐渐减小并最终趋于0，且只有在前50个时期的反应程度较大，证明了系统整体的稳定性。[3]而由图2可看出，虽然在最初一段时间内（大约是1～24期）PPI会因名义汇率冲击有明显上下浮动，但这个影响的效用也是逐渐减小的，PPI对长期冲击的响应效果也不明显。 　　同时，通过比较两个模型的脉冲响应图，CPI图像明显有更长的反应期，证明汇率对CPI所造成的影响持续时间更长。且冲击对CPI所造成的影响趋势也是固定的，而PPI的图像上下波动较大，因此很难明确判断出汇率对PPI变动的作用方向。但两个模型都有一个共同的特点，响应函数的图像均是在第一期末发生，而不是刚受到系统冲击便产生反应，说明汇率对价格指数的影响可能会有延迟性，而不是即期的快速影响。 　　3.2.2 方差分解 　　方差分解是另一个判断变量间影响水平的有效方法，其主要目的是为了分析当一个变量在结构冲击下发生变化时，其他各个变量对其变动程度的贡献率。因此对CPI和PPI的对数进行方差分解，来验证通过脉冲函数所得到的结论正确与否。以下为两者的分解结果见表1、表2。 　　因此，由以上分析结果可以看出，引起两个价格指数变化的因素主要是自身在冲击下的变化。在CPI的方差分解中，名义汇率对于其变动的贡献率确实在增大，由最初的1.46%到期末的11.86%，然而每期之间贡献率的变化水平却在逐渐递减，这与脉冲响应图所表现的情况是相同的。同样在表2中，贡献率只在最初的5个时期内呈现增长趋势，之后则逐渐下降，说明名义汇率对工业品出厂价格指数的影响也在逐渐减小。