投连账户回顾—20127.PDF

投连账户回顾—2012.7 投资经理致词 保险投资新政能带来什么？ 最近一周保监会一口气正式颁布了四项投资新政，令市场眼球高度集中。新政大幅拓宽 了保险公司投资渠道，降低了准入资格的门槛，这被市场认为会显著提升保险公司的业绩和 价值；此外，新政允许保险公司委托行业外的基金、券商等机构进行投资，市场普遍认为这 会直接促进金融行业资产的流动性，提高市场资源配置的效率。但是，笔者以为市场目前对 新政的某些解读有失偏颇，大家的聚焦点似乎较多放在很直接的短线利益上，而不是更深远 的意义。 保险投资渠道的放宽，只是一种投资工具的拓展。事实上，没有保险公司真的敢一步到 位，把股票、股权、不动产等高风险投资比例撑到上限。由于保险资金的特殊性，绝大部分 依然只能投向固定收益类、债务类的投资品种，如债券、存款等。这不仅是因为它们具有稳 定的收益，更因为债务契约是经济生活中最底线的契约。在极端恶劣情况下，债务性投资工 具必然是撑到最后倒下的，这种特性永远是保险资金青睐有加的。 何况，投资工具本身不创造价值，善用工具才创造价值。而且，当工具对越来越多的市 场主体开放后，市场趋向零和博弈的可能性也越来越大。举例来说，有人认为融资融券和转 融通业务会增厚保险资产的收益。但是在牛市里，融券需求不旺，这么多保险公司持有的股 票，不可能都融得出去；反之在熊市里，保险拿的股票被人融券放空，结果保险公司自己卖 不掉股票，会错过高位了结的时机。因此，转融通业务本身并不能为保险公司带来价值。 至于委托外部机构投资，也不是一锅端把投资全部外包出去。很多保险公司，尤其是寿 险，做持有到期的被动式投资较多，并不需要特地付出不菲的管理费委托外部机构操作，他 们自己的投资人员对资产负债匹配、久期管理、流动性管理、信用风险评估的业务能力肯定 比外部机构强。 此外，关于股票业务，委托其他机构投资的理由也不是很充分。真的有牛市来了，暂时 没有股票投资资格的中小保险公司，完全可以靠低成本的指数基金赚到牛市大头。如果觉得 自己缺乏赶上牛市、躲过熊市的能力，那其实委托别人投资也存在这种风险，不如就索性放 弃，长线而言也未必明显落后于别的公司。 因此，保险新政很难在短期内给予保险公司巨大的原动力，短期内大部分公司还是会持 续原先的运作模式。当然，从长期来看，资本流动性的提升和资源配置效率的提高还是会对 整个金融行业带来一定的制度红利。 七月股市、债市大事回顾 央行年内第二次降息（7- 5 ） 中国人民银行５日晚间宣布，自 7 月 6 日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。其中， 金融机构一年期存款基准利率下调 0.25 个百分点，一年期贷款基准利率下调 0.31 个百分点； 其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。 这次降息距上次降息仅为一个月时间。此前央行曾于今年 6 月 5 日起，在时隔3 年半后 首次下调了金融机构人民币存贷款基准利率。此次降息同时也是央行近年来首次非对称降 息，此次利率调整后，一年期存款利率为 3%，一年期贷款利率为 6% 。（新华网） 6 月份 CPI 同比涨 2.2% ，PPI 同比下降 2.1% （7- 9 ） 国家统计局发布的数据显示，6 月份居民消费价格指数（CPI ）同比上涨2.2% ，环比下 降 0.6% 。我国工业生产者出厂价格（PPI ）同比下降 2.1% ，环比上涨 0.7% 。（新华网） 统计局：上半年 GDP 增长 7.8% 二季度增长 7.6% （7- 13 ） 上半年，面对复杂严峻的国内外经济形势，党中央、国务院坚持稳中求进的工作总基调， 正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系，把稳增长放在 更加重要的位置，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大政策预调微调力度，国民经 济运行总体平稳，经济发展稳中有进。 初步测算，上半年国内生产总值 227098 亿元，按可比价格计算，同比增长 7.8% 。其中， 一季度增长 8