20131126-中金公司-互联网金融行业：移动改变中国,万变不离其宗.pdf

证券研究报告 2013 年 11 月 26 日 移动改变中国 互联网金融——万变不离其宗 观点聚焦 投资建议 目标 P/E(x) 互联网将会改变金融行业基本功能的实现方式，加剧行业竞争， 股票名称 评级 价格 2013E 2014E 重构行业格局。中小型券商受到的影响最大，银行和财险次之， 招商银行-A 推荐 N.A. 5.5 4.9 寿险最小。不过，如果现有金融企业能够抓住行业演变的机遇， 民生银行-A 推荐 N.A. 5.4 4.4 有望获得新的发展机会。 中信证券-A 推荐 N.A. 24.3 18.3 中国太保-A 推荐 N.A. 17.2 12.5 理由 中国人寿-A 推荐 N.A. 15.4 11.0 互联网在标准化金融产品的销售上优势明显，但在个性化金融产 海通证券-A 审慎推荐 N.A. 23.4 20.0 品制造环节尚不具备竞争力。减少信息不对称从而降低交易成本 新华保险-A 中性 N.A. 15.5 9.1 是金融行业的基本功能之一。互联网企业在完成客户积累以后拓 招商银行-H 推荐 26.50 6.5 5.7 展至标准化金融产品的销售时边际成本几乎为零，因此会通过竞 民生银行-H 推荐 10.28 4.6 3.7 争降低现有金融机构的利润率，表现为第三方支付+在线理财实质 中信证券-H 推荐 20.79 29.2 21.6 上实现了利率市场化迫使银行提高资金成本、网络经纪业务降低 海通证券-H 审慎推荐 13.26 21.0 17.8 佣金费率以及各种比价网站加剧价格竞争。不过，互联网企业在 中国太平-H 审慎推荐 17.46 22.9 12.0 个性化产品的销售上优势并不明显。同时，互联网企业金融产品 新华保险-H 审慎推荐 32.13 14.0 8.1 的制造能力并不突出，这也是 Paypal 基金业务衰落的原因之一。 中国人寿-H 审慎推荐 25.20 19.5 13.7 互联网在替代传统金融企业的风险管理职能方面还存在局限。随 中国财险-H 中性 10.64 12.2 11.6 着客户向移动互联网迁徙，产生了大量能够识别和评估风险的数 中国太保-H 中性 31.79 22.1 15.9 据，从而使得互联网平台企业有可能具备信息优势，削弱现有金 中金一级行业 金融 融企业的竞争力，这表现为阿里巴巴这类电商平台对信用风险的 把握、雪球网这类专业社区对投资银行价值发现功能的替