信托制私募股权投资基金.docx

一、??概念：信托型私募股权基金，是指投资者以非公开方式与发起人订立信托合同，或投资者通过认购信托单位或信托受益权份额，将自己的资金信托给发起人，由发起人将资金以组合方式投资于非上市企业，并将收益按照信托合同的约定交付给受益人的资产管理模式。信托型基金的运作管理建立在信托法律基础上，信托关系是核心法律关系，投资者是委托人，基金发起人是受托人，受益人是投资者或其指定的第三人。信托型基金一般由基金管理公司，基金托管机构和投资者三方通过信托契约建立。二、法律特征：受人之托，代人理财的原则，集合资金信托计划形式实现对外股权投资。全部募集到位后受托人方可进行投资运营。1、资金一次性到位：2、非法人组织形式：银监会、行业协会等机构的监管，履行审批或备案手续，限制较多。第三方对资金进行保管，提高资金安全，防范风险。3、严格的受信制度：受益人大会（股东会，全体受益人组成）投资决策委员会（董事会）4、一定治理结构：信托环节不征税，分配环节征税。5、避免双重征税：独立于委托人\受益人的财产，独立于信托公司财产，信托计划财产不能作为清算财产进行清算。6、信托财产独立性：运行期出资不能退回，实行封闭式管理。7、投资人退出受限：8、所有权与受益权分离：9、受托人负有限责任：信托一经设立，委托人、受托人不得随意撤销、辞任，10、信托管理具有连续性：三、法律主体及各方关系：法律主体委托人受托人咨询顾问托管银行项目1项目2项目3信托合同咨询合同资金保管合同投资协议投资协议投资协议图示：?1、委托人：（投资人/受益人）2、受托人：（信托公司,资金募集人/投资管理人，不同时期扮演不同角色）3、投资顾问:(提供顾问服务，不得代为实施投资决策)4、基金保管人：（商业银行）5、被投资企业：（目标公司/项目公司）法律关系1、受托人与委托人：信托合同2、受托人与投资顾问：投资顾问合同3、受托人与基金保管人：资金保管合同4、受托人与被投资企业：股权转让合同、增资合同?四、私募股权基金信托运作模式法律框架图?基金保管人：信托财产保管权投资指令投资顾问受托人（投资管理人）受托人：信托财产所有权/经营权投资监督顾问服务受托人（基金募集人）基金募集平台委托人（投资人）信托合同，交付信托财产信托收益交付1、信托公司作为受托人，据信托合同，借信托平台募集资金，设立基金，发生基金凭证。2、投资人作为委托人，购买基金凭证，将财产交付给受托人。信托合同一经签订，基金财产的所有权和经营权全部转移给受托人。3、基金保管人（第三方监管银行）对基金财产行使保管权和监督权，办理投资运作的具体清算交收业务。4、受托人可聘请投资顾问提供专业服务。5、受托人以自己名义管理基金财产，发现目标公司进行投资，目标公司上市或资产并购受益，依信托合同将受益分配给委托人。五：信托制私募股权投资基金组织结构信托公司只做融资1、融资型：??????????? 信托公司与投资管理公司（VC、PE）进行合作。信托公司变相参与管理2、借船出海型：3、造船出海型：?信托制私募股权基金案例1湖南信托推出的“深圳达晨信托产品系列之创业投资一号集合资金信托产品”---融资型2深圳国投的“深国投铸金资本一号股权投资集合资金信托计划”---- 借船出海型3中信信托的“锦绣一号”----造船出海型六、利益制衡与风险控制机制1、利益制衡与风险共担：委托人、受托人、托管人三方分离，相互制约。托管行制衡信托公司，信托公司制衡投资顾问。投资门槛高，投资者为高端客户，投资者、受托人、投资顾问、托管行四方均衡。利益捆绑，风险共担，收益共享----受托人、投资顾问自有资金投资。2、信托受益权分层设计，结构化配比：优先受益权-----投资者????? ??次级受益权-----受托人3、回购与担保，投资者收益补偿。七、面对IPO，信托公司选择以下变通方式（证监会对信托公司作为企业上市发起人股东并不支持，理由如下：信托业缺乏有效登记制度，信托公司作为企业上市发起人股东无法确认其代持关系，存在关联持股之嫌。）1、通过成立有限合伙人，以合伙人的身份入股投资企业，而不再用信托公司的名义。-------A信托公司参与有限合伙制不被审批B用有限合伙形式，投资者、信托公司、投资顾问三方责权利架构改变C退出是否顺畅不确定。2、私募股权投资信托将所投资的企业股权转让给投资顾问，使其成为名义上的股东，代为持有，并由投资顾问行使股东权利，绕开政策障碍。-------最大风险在于“信托财产独立性”，受托人签署投资文件，持有信托投资形成的股权，在该公司发生法律纠纷时不会被追偿，而处于投资管理顾问名下的股权，即丧失了信托的制度优势，不具务信托财产的风险隔离功能。3、承诺收购股权，保证投资者的最低收益。实践中，投资顾问权限极大，信托公司较被动，信托公司擅长募集资金，作为私募股权专业领域需和