公司理财 高斯中文ppt课件第7章.ppt

* Click on the Excel icon to go to an embedded spreadsheet so that you can illustrate how to compute IRR on a spreadsheet. * * It is good to mention that the number of IRRs is equivalent to the number of sign changes in the cash flows. * The preferred project in this case depends on the discount rate, not the IRR. * The cross-over rate is the IRR of project A-B * Payback period = 4 years The project does not pay back on a discounted basis. NPV = -2758.72 IRR = 7.93% 使用借款利率计算出所有现金流出的现值 使用投资报酬率计算出所有现金流入的终值 计算使得现金流出现值和现金流入终值相等的贴现率 好处：唯一答案和唯一贴现率 你会选择投资于一个100%收益率的项目还是50%收益率的项目？ 如果100%收益率的项目投资规模为$1，而50%收益率的项目投资规模为$1,000时，你又会如何选择？ 0 1 2 3 $10,000 $1,000 $1,000 -$10,000 项目 A 0 1 2 3 $1,000 $1,000 $12,000 -$10,000 项目 B 10.55% = 增量内含报酬率 16.04% = IRRA 12.94% = IRRB 折现率 项目A 项目B 计算项目 “A-B” 或“B-A”的IRR 10.55% = IRR NPV和IRR一般都会得出相同的决策 例外情况： 非传统现金流模式—现金流符号变化一次以上 互斥项目 初始投资额相差较大 现金流的时间分布相差较大 最小接受标准： 如果PI1，接受 排序标准： 接受PI最大的项目 缺点： 互斥项目的问题 优点： 当投资金额有限时，PI更为有效。 容易理解和沟通 当评价独立项目时能够做出正确决策 行业间差异较大： 有些公司使用投资回收期，有些公司使用会计收益率。 大公司最常使用的是IRR或NPV。 计算下列两项目的IRR, NPV, PI和投资回收期 假定必要报酬率为10% 年份 项目 A 项目 B 0 -$200 -$150 1 $200 $50 2 $800 $100 3 -$800 $150 项目 A 项目 B CF0 -$200.00 -$150.00 PV0 of CF1-3 $241.92 $240.80 NPV = $41.92 $90.80 IRR = 0%, 100% 36.19% PI = 1.2096 1.6053 投资回收期： 项目 A 项目B 时间 现金流 累计现金流 现金流 累计现金流 0 -200 -200 -150 -150 1 200 0 50 -100 2 800 800 100 0 3 -800 0 150 150 项目B的投资回收期 = 2年 项目A的投资回收期 = 1或3年？ 贴现率 项目A的NPV 项目B的NPV -10% -87.52 234.77 0% 0.00 150.00 20% 59.26 47.92 40% 59.48 -8.60 60% 42.19 -43.07 80% 20.85 -65.64 100% 0.00 -81.25 120% -18.93 -92.52 项目A 项目B ($200) ($100) $0 $100 $200 $300 $400 -15% 0% 15% 30% 45% 70% 100% 130% 160% 190% 贴现率 NPV IRR 1(A) IRR (B) IRR 2(A) 增量内含报酬率 净现值 市场价值与成本之间的差异 接受净现值大于0的项目 不存在严重问题 首选财务决策方法 内含报酬率 使得净现值为0的贴现率 接受IRR大于必要报酬率的项目 当现金流模式是传统模式时，决策结果与NPV一致。 当现金流模式非传统模式时或为互斥项目时，IR