公司理财 高斯中文ppt课件第6章.ppt

增长机会是指投资于NPV为正的项目的机会 公司价值可被理解为一家将100%的收益都作为股利发放的公司的价值加上其增长机会的净现值。 要使投资项目创造价值，必须满足下述两个条件： 净利润必须留存从而为项目融资； 项目必须具有正的净现值。 为什么不分配股利的公司股票价格不等于零？ 这类公司认为应使用收益来追求成长的机会 投资者支付与不分配股利公司的项目净现值相符的股票价格 不分配股利的公司难以应用股利固定增长的模型 虽然可以采用股利变动增长模型，但在估计股利增长变动的时间方面存在困难 财务分析师经常将每股收益与价格联系在一起 市盈率就是以当前股价除以年度EPS得到的 《华尔街日报》使用最近4个季度的收益来计算： 一般来说，相比没有增长机会的公司，拥有增长机会的公司的市盈率较高 公司的折现率也会影响市盈率。市盈率和折现率呈现负相关关系。 一般来说，选择更保守的会计方法的公司相较之下，市盈率更高。 投票权（累积投票制度与直接投票制度） 代理投票 股票类型 其他权利 按比例分享股利的权利 按比例分享企业清算后剩余资产的权利 优先购买权—若希望发行股票，在向公众出售之前必须首先向现有股东出售股票。 股利 在支付给普通股股东股利之前，应先支付当期的优先股股利。 股利不是公司的负债，优先股股利可以无限期推迟。 大多数优先股是累积的—累积的优先股必须在普通股股东获得股利之前得到支付。 优先股一般不附有投票权。 交易商与经纪商 纽约证券交易所(NYSE) 全球最大的股票市场 注册持有人（以前称“会员”） 可在交易层进行买卖 佣金经纪商 专业会员 交易厅经纪商 交易厅交易员 运作 交易厅活动 不存在交易所实体—一个完全基于电脑网络的报价系统 要求多个做市商 电子通信网络 报价信息的三种层次 1级信息—可看到中间报价，由经注册的代表作出 2级信息—可看到报价，由经纪商和交易商作出 3级信息—可看到并更新报价，只能由交易商作出 大部分上市的股票为科技股 Gap公司在过去一年中的最高价为 $25.72 Gap公司在过去一年中的最低价为$18.12 Gap支付的股利时18美分/股 按目前的市价水平计算，股利报酬率应为 0.8%。 按当前市价水平，市盈率是18。 昨天的交易量是3,996,100股 Gap 的收盘价为$21.35，相对于昨天没有变化。 股票价格的影响因素有哪些？ 股利增长模型中的g和R是由什么决定的？ 讨论市盈率的重要性。 普通股和优先股有哪些主要的特征？ 讨论不同股票市场的特点。 * * The biggest mistake that students make with the DGM is using the wrong dividend. Be sure to emphasize that we are finding a present value, so the dividend needed is the one that will be paid NEXT period, not the one that has already been paid. * It may be good to point out that we have assumed the discount rate is constant; however, it could change across periods, or even across years. * This type of problem generally separates the “A” students from the rest of the class. * Point out that D1 / P0 is the dividend yield and g is the capital gains yield. * A firm that pays out 100% of its earnings is essentially a zero growth firm since the retention rate is zero. This, however, does not imply the firm is not profitable. * Shareholders have the right to vote for the board of directors and other important issues. Cumulative voting increases the likelihood of minority shareholders getting a seat on the board. Proxy votes are s