经理人产生来源与企业未来绩效改善.pdf

秀石j百=客2014年第4期 经理人产生来源与企业未来绩效改善木 郑志刚 梁昕雯 吴新春 内容提要 ：在 中国，一些上市公司新产生的经理人既非来 自内部晋升，也非来 自严格 意义上的外部聘用 ，而是来 自与上市公司存在业务往来和资本关联 的企业集团。本文把 这类基于 中国制度背景独特 的经理人产生来源定义为经理人 岗位轮换。本文基于 中国上 市公司的数据 ，实证检验 了经理人产生来源与企业未来长期绩效的关系，为经理人 岗位轮 换的相关效应和作用机制提供 了经验证据 。本文的研究发现 ，岗位轮换在 中国上市公司 经理人更迭 中扮演独特的角色，其改善企业未来长期绩效的作用优于 内部晋升，但劣于严 格意义上的外部聘用。上述效应的出现，一方面是 由于并非来 自内部的经理人往往有助 于打破 以往管理经营的窠臼、推陈出新，另一方面则与来 自企业外部 的经理人与企业重新 签订薪酬合约使经理人激励加强有关。本文的讨论不仅为我国上市公司完善经理人更迭 制度提 出直接的政策建议 ，而且为我国行政官员管理体系中十分流行的 “干部交流制度” 的相关政策设计和完善带来启迪。 关键词 ：经理人更迭 岗位轮换 企业绩效 公司治理 一 、 引 言 经理人产生来源无疑会影响企业经营管理理念和实践 ，从而对企业未来绩效产生影响(Harris ＆Helfat，1997；Bailey＆Helfat，2003)。通常而言，经理人或者来 自企业 内部 ，或者来 自企业外部 。 公司治理文献把上述两种主要 的经理人产生方式分别称为 内部晋升和外部聘用 (Bommer＆ Ellstrand，1996；BoekerGoodstein，1993；柯江林等 ，2007)。然而 ，在我国一些上市公司中，新产 生的经理人可能既非 内部晋升，也非严格意义上的外部聘用 ，而是来 自上级控股股东所在企业集团 或集团旗下的其他控股公司。 上述产生来源事实上使这些经理人具有双重属性。相对内部晋升， 他们来 自上市公司外部，属于 “外部人”；但相对于严格意义的外部聘用 ，他们来 自企业集团或集团 旗下其他控股公司，与上市公司存在着经营业务 的交叉和资本的关联 ，又属于 “内部人”。这种经 理人产生方式的出现一方面与我国作为新兴市场国家法律对投资者权力保护不足，上市公司的控 股股东籍此实现公司控制有关；另一方面则与国有资产管理体制在 国有控股公司中推行的行政官 郑志刚，中国人 民大学财政金融学院和 中国财政金融政策研究中心，邮政编码 ：100872，电子信箱：zhengzhigang@nlc． edu．c“；梁昕雯、吴新春 ，中国人 民大学财政金融学院，电子信箱：xinwen．1iang509@gmail．com，billgace@163．corn。作者感谢 白云 霞 、曹廷求 、靳庆鲁 、钱先航 、辛清泉 、辛宇 、钟 宁桦 、两位匿名审稿人 以及 山东大学第二届实证公司治理研讨会参会者对本文 的有 益评论 ，同时感谢 自然基金面上项 目“独立董事激励机制 的影 响因素和激励效果——来 自我 国上市公司 的证据 ”(项 目批准号 ： 7l272159)和教育部 “新世纪优秀人才支持计划 ”对本项研究的资助 。文责 自负。 ① 我们以中国船舶工业股份有限公司(600150)和中航重机股份有限公司(600765)的经理人更迭为例。聂成根在 2007年7 月出任 中国船舶工业集 团公司旗下的中国船舶工业股份有限公司的总经理之前，曾担任中国船舶工业集 团公司总经理助理、公司 党组成员、副总经理等职务 。曾在 中国航天工业集 团公司世新燃气轮机股份有 限公司任董事长的刘志伟 ，在2009年5月至 2012 年 1月期间担任 中航集 团旗下上市公司中航重机股份有 限公司 的总经理 。前者新产生的经理人来 自上级控股股东所在企业集 团，后者新产生的经理人来 自集 团旗下 的其他控股公司。 157 郑志刚等 ：经理人产生来源与企业未来绩效改善 员化的经理人考核培训及晋升制度有关 。上述经理人产生方式因而成为我