四、资本市场.ppt

第五章、资本市场 资本市场是指以中长期投资（一般在 1 年以上）为基本特征的金融市场，也称为长期金融市场或证券市场。 按其融资工具不同，资本市场可划分为股票市场和债券市场两个主要的子市场。 一个国家发展强大的证券市场其核心制度条件是什么呢？Bernard（2001）认为投资者投资购买有价证券，其证券价值有赖于投资者得到信息的质量和其他人（包括发行、审计等中介机构）的诚信。他指出一个国家发展发展强大的证券市场须具备两个前提条件： 其一，国家的法律和相关制度必须保证小股东得到关于公司价值的真实的信息； 其二，国家的法律和相关制度必须使小股东相信内部人（公司经理和控股股东）不会诈骗他们的投资。 长期金融工具的发行-初级市场 1、初级市场 定义：发行新的金融工具融通资金的市场，又称为一级市场或发行市场。 是一个无形的市场 特点：每笔交易都使资金直接从盈余单位流向短缺单位。 功能：（1）增加新的金融工具；（2）有效实现储蓄向投资的转化的重要机制。 初级市场的运行机制 分散决策、自由进出、自由选择、自由竞争、自由定价的市场机制：市场准入条件是借债人的资信，只有有人愿意购买，谁都可以进入市场发行金融工具。 初级市场是场外无形市场 公司发行金融工具的阶段： （一）公司决策阶段 1、筹资规模（自我约束机制，公司必须对筹资的成败承担责任） 先选择好投资项目，然后再进行筹资决策； 选择投资项目的目的是为了最大限度地增加公司的市场价值，必须深入分析市场，消费者需求，宏观经济变量（GDP，货币供应、利率，汇率）等，国外市场状况，竞争者的情况，等等。 2、金融工具的种类（票据，债券或股票等）选择：根据市场供求，并力求降低筹资成本； 3、选择投资银行（如所罗门公司、美林证券、摩根斯坦利等） （二）第二阶段，公司与投资银行共同决策 1、然后选择投资银行筹资规模及金融工具的种类重新进行设计； 　　　　　　初级市场的运行机制 3、确定投资银行的报酬及发行费用 股票的发行成本大于债券的发行成本；规模越小，发行成本也越高。 4、确定金融工具的发行价格 原则：让公司和投资者都能接受，使金融工具能够全部销售完毕，既维护客户的利益，又保证市场的效率。 股票的发行价格以市场价格为基础，如果没有市场价格，则投资银行就应订出公司股票的均衡价格，尽量接近真实价值。 债券的发行价格以债券的收益为基础。 信用评级 　　由于在资本市场上投资的风险较大，因此为保护投资者的利益，市场上出现了专门对金融工具进行信用评级的机构。 　　信用评级的作用： １、帮助发行者合理定价，形成合理的利率结构； ２、为投资者的投资决策提供重要的参考指标，保护投资者的利益； ３、在一定程度上可解决市场信息不对称的问题，提高市场效率。 　　 　信用评级公司必须实行无限责任，而不能实行有限责任。 　由于股票不涉及还本问题，由投资者自担风险，故对股票本身不进行信用评级，但要对发行股票的公司进行信用评级。 　证券评级的主要对象是债券 　但中央政府发行的国库券风险被视为零，无需评级 　公司债券，地方政府和公司发行的债券都必须经过信用评级 　此外，商业票据也要进行信用评级 　因此，信用评级分两种，一是对公司进行信用评级，一是对证券本身进行信用评级。 信用评级内容： （1）发行者的偿债能力，考察发行者能否按期还本付息和分红； （2）发行者的资信，考察发行者在金融市场上的声誉、历次偿债记录、有无违约情况； （3）投资者承担的风险，主要分析发行公司破产的可能性大小，预计公司一旦破产或发生其他意外的情况下，债权人可能得到的法律保护程度和所得到的投资补偿程度。 债券信用评级标准及划分依据 穆迪 标准普尔 投资等级 Aaa AAA 质量最高，风险最小 Aa AA 质量高，但财务状况略弱 A A 财务能力较强，但受影响 Baa BBB 当期财务能力较强，缺乏好的投资特征 投机等级 Ba BB 具有投机特征，当期可支付利息 B B 投机性高，本金和利息的偿还不确定 Caa—C CCC—C 高度投机性，违约风险大 D 已经违约，濒临破产 　　　　美国著名的信用评级机构 （1）穆迪投资者服务公司：创办于 1900 年。 主要从事的信用评级对象：工业企业、公用事业部门、金融机构、国际性组织、政