风吹幡不动,心中有彷徨.PDFVIP

[Table_MainInfo] [Table_Invest] [Table_Title] 证券研究报告 发布时间：2015-03-05 报告类型 / 投资策略报告 风吹幡不动，心中有彷徨 报告摘要： [Table_Summary] 年初以来市场整体处于经济不好、股市不差的大逻辑中，年初以 来上证指数持平、创业板大涨30% 以上；市场风格分化严重、新兴产 业为载体的创业板表现极为靓丽。展望3 月份，市场大格局依然延续， 预计上证指数仍处于震荡格局中，市场机会的结构性特征也较难改变、 但风格波动的风险在增大。 首先，经济数据依然疲弱，短期来看，降准降息后全国房地产市 场销量的改善并不明显、持续性并不强；与此同时，货币政策呈现稳 中偏松的倾向，降息显示了货币政策与全球货币宽松潮的同步性。 其次，降息等货币稳中偏松政策的传导链条并不太畅通，制约了 实体经济的改善。降息等宽松手段之后，一般会出现一段时间的(债券) 市场利率下行、汇率适度贬值的现象，这种利率下行+汇率贬值的组 合往往最有利于股票市场的表现。但是，这次降息之后，人民币汇率 贬值但债券市场到期收益率不降反升，表明外汇占款减少、经济结构 [Table_Report] 的内在不合理性，使得房地产和债市等大类资产市场的流动性的供给 相关报告 《降息效应叠加两会,市场偏好__A 股周策略 依然并不太充裕；因而房地产市场、债券市场以及以沪深300 为代表 报告2015 年第8 期》 的大市值股票表现差强人意。 2015-3-02 最后，3 月初两会的召开，预计经济增速、通胀目标值以及货币 《降息强化短期市场向好的格局——羊年首 供应量增速的目标值均有一定程度的下修，这种下修使得资金博弈新 次降息策略临时点 兴产业的投资思路找到了长期转型的逻辑；当然，高估值背后长期隐 2015-3-02 含收益率下降的风险也有暴露风险。 《半仓持股、逆向布局__A 股周策略报告 3 月份A 股市场，稳增长的政策之风正在吹，但是实体经济的幡 2015 年第7 期》 依然难有改善；投资者的情绪之心在反复彷徨，逐利的博弈之心则在 2015-2- 16 反复躁动。目前股市整体处于经济不佳、政策偏松的格局，但是政策 的空间和效果是受限制的。美联储加息预期下的美国国债收益率上行、 使得中美利率有所收敛；国内利率曲线的平坦化、短期利率的居高不 [Table_Author] 下，均制约了以10 年期国债收益率为代表的长期无风险利率的回落空 证券分析师：沈正阳 间。金融脱媒、实体通缩压力下货币政策传导机制受到压制。管理层 执业证书编号：S0550511010009 (021shenzy@ 为防范杠杆疯牛的监管，使得增量资金入市有所趋缓，因此，股票市 场整体以结构性机会为主，指数的运行也以政策驱动、情绪驱动、