美联储4月升息料无可能,中国宏观环境持续改善.PDFVIP

▍银河期货研究中心 ▍宏观研究报告 银河期货研究中心 宏观经济及贵金属部 李彦森 ：021：liyansen@ ：上海市浦东新区世纪大道1501 号SOHO 世纪广场9 层 : 美联储 4 月升息料无可能 ，中国宏观环境持续改善 一、 综述 中国3 月数据显示，大部分经济指标达到或超预期增长，宏观环境进一步好转。PMI 显著回升，出口同比 增大幅增长，进口下降程度迅速收窄。实体经济好转，投资、工业增加值、工业利润全面好转。CPI 小幅上升 但仍处于可控范围内，PPI 跌幅收窄，工业品通缩压力进一步缓解。金融数据继续增长，社会融资规模和金融 机构新增人民币贷款均有多增。总体来看，目前中国经济仍处于阶段性的企稳之中，而且经济回稳力度略超市 场预期。房地产回稳是关键因素，美联储推迟升息创造了有利的外部环境，我们认为目前的经济企稳可能将会 持续至二季度末。结合此前“两会”的《政府工作报告》和“供给侧改革”等决策来看，财政政策仍有空间， 而央行目前没有必要进一步降息和降准，货币政策处于观望期。 美国经济复苏的方向不变，部分经济指标出现回落，但前期表现差强人意的制造业开始有好转的迹象。实 体经济景气度上升，消费增速回落，但消费者信心仍然在高位。虽然失业率小幅回升，但就业市场总体依旧强 劲。此外，通胀回升速度放慢，部分是由于前期原油价格疲软造成。美联储内部分歧严重，但似乎鸽派的态度 略占上风。目前来看4 月加息几乎没有可能，6 月加息的概率也在下降。但近期情况显示，油价继续上涨将令 通胀有持续回升的动力，中国经济企稳令全球经济风险有所消退。美联储前期强调的推迟加息两大因素都有改 善，因此本月的会议声明是关键，不能排除态度转向的可能性。 欧洲方面的数据显示，目前欧元区经济改善程度相当有限，速度的动力和速度都不尽人意，通胀水平略有 改善，仍处于弱复苏状态。欧央行在3 月的会议中没有进一步扩大宽松规模，但是采取了新的措施——将企业 债纳入的此前的QE 计划之中。同时德拉吉还驳斥了德国对欧洲央行政策的批评。我们认为，货币宽松为欧洲 争取结构调整的时间，但基于人口问题，以及财政政策与货币政策协调性问题，欧元区经济仍看不到长期复苏 的动力。 我们认为，在去年下半年以来中国经济加速下探之后，目前宏观环境面临一个难得的改善时期。经济增长 在投资的带动下暂时得以稳定，通胀主要是结构性问题，全面通胀尚无需忧虑。全球经济来看，美国放缓加息 令国内资本外流势头和全球金融风险得到缓和。商品市场在上述多重因素的推动下也持续反弹。但从近期黑色 等品种的角度看，宏观环境改善只是推手，其背后的资金博弈导致反弹幅度如此之大，速度如此迅速，后期一 旦风向转变，风险比将随之来临。而随着油价等大宗商品价格反弹和中国经济改善，二季度后期可能是方向性 选择的窗口期，乐观情况下可能持续至三季度，美联储升息预期再起将是下一个宏观上的转折点。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 二、 中国 ：经济数据继续好转 ，宏观环境改善 中国3 月数据显示，大部分经济指标达到或超预期增长，宏观环境进一步好转。PMI 显著回升，出口同比 增大幅增长，进口下降程度迅速收窄。实体经济好转，投资、工业增加值、工业利润全面好转。CPI 小幅上升 但仍处于可控范围内，PPI 跌幅收窄，工业品通缩压力进一步缓解。金融数据继续增长，社会融资规模和金融 机构新增人民币贷款均有多增。总体来看，目前中国经济仍处于阶段性的企稳之中，而且经济回稳力度略超市 场预期。房地产回稳是关键因素，美联储推迟升息创造了有利的外部环境，我们认为目前的经济企稳可能将会 持续至二季度末。结合此前“两会”的 《政府工作报告》和“供给侧改革”等决策来看，财政政策仍有空间，而央 行目前没有必要进一步降息和降准，货币政策处于观望期。 （一）景气度指标大幅回升，分项数据全面好转 3 月中国官方PMI 从前期的49 升至50.2 ，时隔7 个月之后重回荣枯线上方，财新PMI 也回升至