基于期权定价理论的矿山项目投资风险评价.pdfVIP

第 卷第 期 湘潭工学院学报（社会科学版） ! 8’9 ! :9 年 月 （ ） #$$% $ !#$%’ ( )*%+,% -’.,/01%*0 2%*3/$4*,. 50*’ 50*/%0/ 67*,*% ;0,9 #$$% !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! 基于期权定价理论的矿山项目投资风险评价 # 陈湘州 ， 杨继平 （ 湖南科技大学商学院，湖南湘潭 ； 湖南科技大学商学院，湖南湘潭 ） ’ #$ #’ #$ 摘 要：利用矿山投资过程中具有的某种相机选择权与美式看涨期权相似的特点，应用期权定价理论，研究了矿山投 资中的机会价值，并建立了相应的矿山投资机会价值模型，弥补了应用净现值法评价矿山投资的不足。给出的算例计算结 果符合人们在选择有较大风险的投资时需要一个较高价位的直观需求。 关键词：期权理论；矿山投资；机会价值；净现值 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） ()’ * $$+ , !%!- #$$% $ , $$-$ , $ 在矿产资源开发中，由于矿山工程的建设期 一 矿山投资的期权特性 和投资回收期很长，且蕴含着大量的不确定性因 期权定价理论和方法是近 年来广泛应用于 #$ 素，导致投资支出能否取得预期的效益具有很大 金融投资领域的一种投资决策方法，该方法充分考 的不确定性，再加上投资数额巨大，使矿山基建 虑了其标的物（资产）的不确定性和灵活性。 一旦开始，就很难再改变投资方向。因此，矿产 从 世纪 年代以来，不少学者已着手研究 #$ .$ 资源开发具有很强的探索性和巨大的投资风险， 如何利用金融期权理论对实物期权进行估价，并取 必须加强风险评价与控制。传统的矿山投资分析 得了不少的进展，例如， 年 与 +.% /’7’ 方法大多以净现值法为准则进行不确定性分析， 研究投资估价问题， 年 与 89:;:6 +.! 0’ ’ =:4454 现在人们对这一传统方法的批评越来越多，认为 ?’8’ 81@A5BC 研究了近海储油地带租约的期权价 这种方法在许多情况下导致对项目价值的低估， 值， 年 与 研究了中心 ++ D’ EF5G63A /’ 8’ H942I1F 其中最主要的原因是忽视了“灵活性具有价值” 电站规划灵活性的定价问题等，这些研究成果为企 这一事实。 业战略投资决策分析提供了新的思路和方法。运 项目投资过程中投资者的灵活性特征被称为