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[Table_MainInfo] •研究报告• 2016-5-23 选股模型 金融工程(专题报告) 多因子模型系列报告之一 模型理论随想和纯因子组合构建 分析师 秦瑶 报告要点 [Table_Author] (8627  纯因子组合对模型中某个因子具有单位暴露度，对其他因子暴露度 qinyao@ 为0 执业证书编号：S0490513080002 联系人 邓越 纯因子组合对模型中某个因子具有单位暴露度 ，对其他因子暴露度为 0 ，对因 02765799830 子显著性检验、投资收益事后分析和多因子组合构建均有重要作用。 dengyue1@  从多因子模型可以构建纯因子组合 联系人 杨靖凤 在时间截面上，通过广义最小二乘法（GLS）就可以方便的求出因子收益的值， （8621 同时中间步骤给出了纯因子组合中个股的权重。 yangjf@  基准组合对各个因子的因子暴露为0，非零的因子暴露度就是投资 分析师 组合偏离了基准组合多少倍标准差 通过特定的因子值标准化方式可以使以流通市值为权重的投资组合（基准组合） 市场表现对比图（近 12 个月） 是对所有风格因子 0 暴露的。流通市值加权的组合（基准组合）的收益就是模 [Table_QuotePic] 型的截距项。  因子暴露度和可投资性之间通常需要妥协 流通市值加权基准指数是容量最大的，对各因子 0 暴露；另类加权的策略，如 等权重（加强市值因子暴露）、波动率加权（加强波动率因子暴露）等，持有基 准指数所有股票，仅作权重的倾斜，可投资性次之。多空组合暴露度增大，可 投资性减弱; 因子暴露度最大、可投资性最低的则是纯因子组合。 资料来源：天软科技  可投资的高暴露因子组合 在追求纯因子暴露和可投资性之间妥协，可以适当放宽对其他因子的要求，构 相关研究 [Table_Doc] 建出对某因子有较高暴露度，对其它 因子有适当暴露度的可投资的高暴露因子