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Money理财 股票 STOCK 巴菲特如何赢在熊市 在1957年、1960年、1962年和1966年这些萧条的年代中，道琼斯指数经历了从轻度下跌到急剧 下跌的过程 ，而巴菲特的合伙公司却在此期间获得了收益，这样跑赢大盘的能力可谓壮观。巴菲特 是如何做到的? 编译，本刊记者 陈予燕 “规则一 ：永远不要赔钱。规则 带着这样的观点，巴菲特把他 投资美洲国家 二 ：永远不要 忘记 规则一。”—— 投 资组合中 “常规”类投 资和 “套 火灾保险公司 沃伦 ·巴菲特 利 ”类投资的比重调整为70：30， 每一个严肃 的价值投资者都知 这意味着他的投资组合中3O％的投 这是 巴菲特 已经操作 了一段 时 道 巴菲特这句最著名的格言。这两 资更依赖特定的企业行为 ，而不会 间的私人项 目，总部位于奥马哈。 个看似简单的规则可不是只需耍记 像 “常规 ”类投资那样受市场波动 1919年 ，一些无耻的推销员将这家 住这么简单 。在实践 中，尤其是存 的影 响。当然人们很想知道 ，巴菲 公司毫无价值的股票推销给全内布 一 个典型的熊市 中，从来不赔钱几 特 是如何判断 出市场价格 已经高于 拉斯加州 的农 民，用来换取在第一 乎是不可能的。没有人能比 巴菲特 内存价值的。为 了回答这个 问题 ， 次世界大战期 间发行的 自由债券。 更好地实现 上述 目标。因此 ，当重 你应该寻找存1956年 时，市值 占国 而从那时起 ．这些凭证就躺在抽 屉 温 巴菲 特1957年~fJ1969年 致合伙 民生产总值 的百分 比，阂为这正是 里 。它们的主人渐渐失去了以后再 人的信时 ，我希望能够分析出巴菲 巴菲特在评估总体市场状况时最喜 看到他们的钱的希望。 特 存1957年、1960年、1962年 和 欢用 的估值指标 。不过 ，我没能找 1951年～1954年 ，巴菲特存奥 1966年这些萧条 的年代 中究竟是怎 到这样 的数据，作为替代方案 ，我 马 哈 的Buffett—Falk公 司 工 作 期 么获得正收益的。 收集 了1956年以前标准普尔指数的 间，他通过翻 阅 《穆 迪手册 》发 现 首先 ，让我们来对照道琼斯指 席勒市盈率信息，假设我收集到的 了这家公司。 数看看 巴菲特合伙公司在这些萧条 数据都 是正确的，1956年 以前 ，标 该公司总部离他父亲的办公室 年代的业绩表现。 普指数年平均席勒市盈率 刚刚超过 只有一个街 区之遥 。威廉 ·哈曼 存以上4年里，道琼斯指数经历 14倍。 森，奥马哈当地著名 的保险代理 了从轻度下跌到急剧 下跌 的过程 ， 平均而言，1956年标普指数席 人 ，原先在不知情的情况下被吸引 而 巴菲特的合伙公司却在此期 间获 勒市盈率为183倍 ，可 以说市值并 进这家公司 ，担任了当地的挂名负 得 了收益 ，这样跑赢大盘的能力可 没有十分昂贵 ，不过 ，~h1956年以 责人，后来才发现这是一个骗局。 谓壮观 。 前14倍多的历史平均水平还是高 了 但哈曼森家族又逐渐将其变成 了一 在1956年致合伙人的信 中，巴 不少。 个合法的公司。现在，霍华德 ·哈 菲特描述 了他对1957年总体市场的 这样和历史平均数据相 比，市 曼森——威廉 的儿子 ，正通过他在 预测 ： “我认为 ，市场总体的估值 场是昂贵的，接下来的问题就是， 加利福尼亚州建立 的美 国家庭储蓄 过高，尤其是蓝筹股 。如果我 的观 巴菲特买 了什么样的股票?在1957 公司，把最高级的保险业务输送给 点准确 的话 ，那么股票价格存在大 年