分红增厚,国企带头.PDFVIP

[Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略专题报告 2017 年04 月05 日 [Table_Title] 分红增厚，国企带头 相关研究 [Table_ReportInfo] 《美丽回忆：漂亮50 那些事》2017.03.31 ——从神华分红说起 《消费升级：稳稳的幸福》2017.03.30 《又见振幅收窄，有望向上拓宽》 [Table_Summary] 投资要点： 2017.03.23  核心结论：①海外市场与A 股历史均证实高股息策略长期有效，05-15 年沪 深300 高股息组合年化收益27.2% ，超越指数7.5 百分点。②A 股分红派息 低于海外，11-15 年上证股息率均值 2.3% ，主要市场均值2.8% ，其中国企 [Table_AuthorInfo] 分红金额占比 82.1%。③股利税是未来分红制度改革突破口。根据 Dow10 策略构建TOP10 及国企高分红组合，详见正文。  海内外经验看，分红很重要。A 股分红派息明显低于海外市场，2010-2015 年上证综指股息率均值仅2.30% ，派息率35%左右，均显著低于全球主要市 场。美国与香港市场均显示长期看高股息率股票投资收益率更高，按同样的 办法将沪深 300 指数股息率前 20%和后 20%的股票作为对比组合，在考虑 股利再投资的情况下2005 -2015 年间高股息率组合（前20% ）年化收益率 25.92% 高于低股息率组合（后20% ）的16.32%。是什么造成两者的差距？ 将沪深300 两类股息组合收益分解为股价收益率和股利再投资收益率，高股 息组合与低股息组合在股价收益率上无显著差异，但在股利再投资收益方面 高股息组合明显占优。与海外市场的研究结论一致，A 股市场高股息策略长 期有效。  A 股谁在分红，谁在买高股息股？国企是分红主力，龙头股派息率较高。 分析师:荀玉根 2011-2015 年国企上市公司分红占全部A 股分红均值为 82.08% ，其中央企 Tel:(021 分红占比65.54% ，国企是A 股分红主力。从行业看周期性行业股息率更高， Email:xyg6052@ 近五年前五大高股息行业包括银行（4.08% ）、采掘（2.78% ）、交运（2.38% ）、 证书:S0850511040006 钢铁（2.20% ）和化工（2.02% ）。从个股看，近五年连续分红且年均股息率 联系人:姚佩 超过5%的股票包括九阳股份、宁沪高速、工商银行、福耀玻璃、农业银行、 Tel:(021 中国银行、伟星股份、建设银行、大秦铁路、雅戈尔、上汽集团、格力电器， Email:yp11059@ 同时可以看出行业龙头股派息率更高。保险、银行理财等绝对收益投资者壮 大，高分红股受青睐，从去年四季度开始，险资举牌上市公司的案例越来越