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内部控制与风险管理 Modern Accounting 机构持股比例与内部控制有效性刍议 毛媛媛 （香港理工大学） 【摘要】文章对三家创业板环保类上市公司的案例进行研究，从机构持股比例角度阐释上市公司内部控制 有效性的机理。基于信号传递理论和对三家上市公司的机构持股比例、内部控制情况的分析后认为，如果上市 公司机构投资者持股比例越高，其内部控制就越有效。 【关键词】内部控制  机构投资 一、机构持股比例与内部控制有效性的理论基础 促进公司对内控系统进行完善，为投资者提供有助于决 （一）机构投资者持股 策的信息。Bronson（2006）认为，对含有内部控制有效 机构投资者的引入能够缓解由于股权过于分散所 性陈述的内部控制鉴证报告进行披露，虽然给公司和管 引起的“免费搭车”问题，可以加强公司内部监督机 理层带来了一定程度的法律责任，但同时也向投资者发 制（Shleifer，Vishny,1986）。机构投资者能够通过对上市 出了积极信息，使投资者能够对公司的内部控制进行区 公司的监督和控制，制约并处理一些代理问题（Maug， 别对待，增强对公司的信任感。林斌和饶静（2009）的 1 8）。李向前（2002）认为，当机构投资者在上市公司 研究显示，投资者希望了解更多关于上市公司内部控制 的持股比例越高时，对上市公司管理层进行监督的成本 的信息，但这样的诉求在信息不对称的情况下很难实现。 就会越低，从而更有动力对上市公司管理层的行为及相 因此，根据信号传递理论，投资者会认为，当上市公司 关制度进行监督，提高公司价值。Chakravarty（2001）发现， 内部控制有效性越强时，就越有可能去披露内部控制鉴 机构投资者较高的持股比例能够使其有更多的机会接触 证报告。杨德明等（2009）指出，如果上市公司愿意对 到有效信息。通过对收入成本模型的分析，蔡玉龙（2005） 内部控制鉴证报告进行披露，则能够反映出此公司拥有 指出，机构投资者的加入可以推动对上市公司治理和相 有效的内部控制。杨玉凤等（2010）认为，显性代理成 关制度更有效的监督。 本在内部控制信息进行披露后并没有显著降低，但隐性 （二）内部控制有效性影响因素 代理成本却很大程度地降低了。 张颖、郑洪涛（2010）认为，企业发展阶段、资产规模、 二、研究问题与思路 财务状况和企业发展理念等会对公司产生影响，而三个 1. 问题的提出。现有的研究结果显示，股权制衡、 最重要的因素分别是审计委员会的工作质量、实际控制 股东性质、公司治理结构、高管薪酬、盈利能力、公司 人属性和股权集中度。曹建新等（2009）认为，内部控 规模及发展前景等因素都是公司内部控制有效性的影响 制有效性高的公司，其特点为规模较大、第一大股东持 因素，而机构持股比例会对其产生一定的附加效应。那么， 股比例较高、控股股东为国有股东和经营利润为正数等。 较高的机构投资者持股比例能否解释较好的公司内部控 吴益兵等（2009）指出，公司规模、经营情况、盈利水 制有效性，这就需要进行相关研究来检验。 平及企业未来发展前景对公司内部控制有影响，机构投 2. 研究的思路。本文的研究思路为，选取三家在同 资者持股比例、控股股东和股权集中度等都会对其产生 一板块、同一行业、财务状况良好、成长性良好、具有 很大影响。杨有红等（2011）研究得出，法律规定、市 不同机构投资者持股情况的上市公司，通过对其机构持 场发展阶段与股东性质的差异能够对内部控制鉴证报告 股比例情况和内部控制有效性的描述与对比，对