价格高低组合年中或遇探底.PDF

证券研究报告/ 宏观研究 /数据点评 日期：2017 年6 月9 日 价格高低组合 年中或遇探底 ——2017 年5 月物价数据点评 分析师：胡月晓 Tel ：021 胡月晓 E-mail ：huyuexiao@  主要观点： SAC 证书编号： S0870510120021 huyuexiao@ CPI 稳中续升，PPI 回落延续 研究助理：陈彦利 2017 年5 月CPI 同比上涨1.5％，环比下降0.1% 。同比续升，较上月 Tel ：021 小升0.3 个百分点，环比重回负区间。从同比来看，非食品项涨价仍 E-mail ：chenyanli@ 然突出，同比上涨2.3%，影响CPI 上涨约 1.84 个百分点。食品价格 SAC 证书编号： S0870115080012 仍在下滑，但跌幅有所收窄，其中鸡蛋、猪肉和鲜菜价格同比下降较 多，三项合计影响CPI 下降约0.61 个百分点。PPI 环比下降0.3%， 降幅收窄，同比上涨5.5%，继续下降0.9 个百分点。其中煤炭、石油、 黑色、有色、化工等行业增幅均有所下降。整体来看，食品项仍然低 迷，鲜菜、猪肉等品种价格仍在回落，CPI 受非食品项拉动稳中续升。 受生产资料价格继续下降影响，PPI 连续三月回落，而基数的抬高也 有一定的影响。价格运行平稳，通胀预期下降。 货币利率上行，股债双双低迷 金融严监管及流动性紧张导致市场出现持续调整。在不到一年的时间 里，市场就经历了从“资产荒”到“资金荒”的变化。“资金荒”的 前生实际上就是“资产荒”，“资产荒”的实质是找不到满足负债风险 收益要求的资产，原因是负债端的成本上升了；负债端成本上升的延 续，便宜的资金找不到，时间长就变成了“资金荒”。“资产荒”和“资 金荒”实际上一个货币的两面，实质都是货币利率上行。监管强化并 非当前“资金荒”的根源，只是起到了火上浇油的结果。如果央行不 降低基础货币利率，“资金荒”现象也不能消除，金融市场上股债双 低迷局面也将持续。如果央行能在合适时机、采取适当政策组合，降 低基础货币利率，那么“资金荒”将有效缓解；同时货币偏紧下，风 险利率上行仍将压制资产泡沫。基础货币利率降低通过引导市场一般 利率水准的下行，将提升各类金融资产的内在估值，金融市场有望逐 步回暖，政策重点关注的金融风险也将消弭于无形！ 价格高低组合，年中或遇探底 我们一直认为2017 年价格走势将是高（PPI 同比）、低（CPI 同比）