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公司治理理论 经典的公司治理理论 公司治理概念 公司治理内涵 公司治理主体与客体 公司治理的基本原则 经典的公司治理理论 公司治理（Corporate governance）理论的提出及对其进行系统的研究，在国外是20世纪80年代的事，在国内则是20世纪90年代中期的事了。 早期比较典型的有关公司治理的研究是伯利和米恩斯（Berle and Means,1932）关于企业所有权和经营权分离的论述。 詹森和梅克林（Jensen and Meckling,1976） 关于代理成本的开创性论文。 经典的公司治理理论 一般认为，最早提出与公司治理类似概念的是威廉姆森（Williamson,1975）. 当时，威廉姆森提出的是“治理结构”（governance structure）的概念，与 公司治理的含义已较为接近。 从国内的情况来看，对公司治理的研究源于20世纪90年代初国有企业改革的一个重要举措——建立现代企业制度。 经典的公司治理理论 比较代表性的有： 周小川等（1994）的论著《企业改革：模式选择与配套设计》（中国经济出版社）. 周小川等人认为，国企改革的关键在于对国企进行公司制改组，而公司制改组的核心是建立合理的公司治理结构。合理的公司治理结构就是要界定好所有者、董事会和总经理的关系。 经典的公司治理理论 张维迎（1995）则在其影响较大的博士论文《企业的企业家－契约理论》中，用西方经济学的工具论证了资本雇佣劳动而非劳动雇佣资本的必然性，从而对所有制问题以及国有企业占主导的经济中经理人市场的形成提出了自己鲜明的观点。 备注：张维迎是少数几个受过西方经济学大师严格训练的中国青年经济学家之一。其导师为诺贝尔经济学奖获得者詹姆斯·莫里斯。不幸的是，张本人过于浮躁，并加入了利益集团，近年来声誉大跌！ 经典的公司治理理论 青木昌彦、钱颖一（1995）提出了内部人控制的论述，对转轨经济这种独特的经济形态中的公司治理进行了探讨。 备注：青木昌彦是少数较为关注中国经济改革的日本顶尖经济学家之一，现为斯坦福大学教授。 钱颖一是少数几个可以称得上是世界级的华人经济学家之一，现为伯克利加州大学教授，兼清华大学经济与管理学院第一副院长。 经典的公司治理理论 费方域（1996）在《控制内部人控制－国企改革中的治理机制研究》一文中，结合中国的国企改革，深入研究了内部人控制现象，提出了控制内部人控制的一些措施。 备注：费方域原为上海财经大学教授，现为上海交通大学经济与金融系主任。在产权经济学方面有一定研究。 经典的公司治理理论 总结：从对国内外有关公司治理早期文献的研究中可以发现：国外专门以资本主义企业为研究对象，国内则主要以社会主义国家的国有企业或转轨经济中的国有企业为研究对象。前者无论在研究历史、研究范围还是研究的深入程度上都较后者强的多。 公司治理理论的三大派别 一、金融模式论 又称金融市场理论，是美国的主流观点。该理论认为，公司由股东所有，并且公司应该按照股东的利益来管理。公司的价值可以在金融市场得到体现。 其理论基础是有效市场理论，即价格完全由金融市场决定并有效地反映该公司的所有信息。 公司治理理论的三大派别 二、市场短视理论 该理论认为，金融市场理论是缺乏忍耐性和短视的，股东们并不了解什么是他们自身的长期利益，他们更看重短期收益。 其观点：来自金融市场的短期压力迫使公司管理层在很多情况下是在进行低业绩的操作，且牺牲了长期利益和竞争能力。 公司治理理论的三大派别 关于市场短视的原因，一些学者认为是由于20世纪80年代美国公司的高资本成本，使得经理人选择短视性的投资行为。 市场短视论的公司治理改革措施：将经理人从股东的压力中解放出来，例如取消季报，强制征收股票交易税，鼓励长期持有股票等。 公司治理理论的三大派别 三、利益相关者理论 该理论认为，公司存在的目的不是单一地为股东提供回报。公司治理改革的要点在于：不应把更多的权利和控制权交给股东，相反，公司管理层应该从股东的压力中分离出来，将更多的权利交给其他的利益相关者，如职工、债权人，或者供应商、消费者及公司运行所在的社区。其中，一个重要的改革方案是增加职工的 公司治理理论的三大派别 所有权和职工对公司财产的控制权，赋予关键的利益相关者进入董事会的权利。 总结：在上述三大理论派别中，利益相关者理论越来越受到重视，渐成主流。因为随着股权的社会化程度的加深，中小股东的利益保护问题无疑非常重要！ 公司治理概念 奥利弗·哈特(Oliver Hart)在《公司治理理论与启示》一文中提出了公司治理理论的分析框架。他认为，只要以下两个条件存在，公司治理问题就必然在一个组织中产生。第一个条件是代理问题，确切地说是组织