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究 研 观 宏 2009年 2 月 18日 宏观策略部 降息周期已经接近尾声 ◆开放度的提高，使我们与世界更加融合 首席经济分析师 潘向东 本报告主要就利率的走势、汇率的走势、外汇储备如何拉动内需和 (86101788 英镑的未来走势进行一些观点性描述。 告 报 观 宏 题 专 利率方面：我认为降息周期已经接近尾声，尽管物价会步入负增长， Panxiangdong@ 但央行已经没有必要再采用利率手段来刺激货币投放。理由：一直以来 我们主张降息是担心经济步入衰退的时候，企业的资产负债状况开始变 相关报告： 坏，此时银行的信贷会逐步趋于控制风险，但当前由于国家对信贷投放 的支持，信贷已经放出，并且超出市场普遍预期，此时，再去启动降息 来刺激信贷已经是多此一举，与此同时，在经济状况低迷的时候，银行 大幅投放信贷的同时再去降低利率会恶化银行的资产负债状况。 汇率方面：对人民币未来走势的看法：对美元汇率稳定，不会出现 较大幅度的贬值，也不会出现较大幅度的升值。理由：其一，目前条件 下去单边升值，不太符合时宜，因为目前出口增速出现快速下滑，出口 企业处于水深火热之中，若此时人民币升值，对出口企业而言是雪上加 霜；其二，目前条件下去贬值，在当前的国际环境下，引来的将是全球 的围剿，因为尽管中国的出口企业是面临困境，但中国目前仍然存在巨 额的贸易顺差，说明当前全球其他经济体面临的困境更大，此时若人民 币步入贬值，全球的更会指责中国“操纵”人民币汇率，同时会加剧国 际贸易保护主义的抬头。详细的分析在 2008 年 12 月 3 号我的报告《人 民币贬值是短期行为》中进行了论述。 外汇储备拉动内需的途径：第一，购买国外先进的设备，通过国买 国外先进的设备来促进国内产业结构的升级，以此带动国内相关的需求； 第二，外汇储备的投放考虑非洲，向非洲国家进行基础设施建设贷款， 贷款项目建设所需要的钢材、工程机械等所需材料均向我国国内采购， 并且从规划到施工都采用我国对其劳务输出，消化国内的高库存； 英镑方面：我认为欧元及英镑仍然面临进一步的贬值。对目前急需 资金刺激经济的英国而言，假若主权债务评级降低，那么对英国及英镑