中铝收购力拓股份案例研究报告.docVIP

中铝收购力拓股份案例分析 董办 丘国柱 力拓公司简介 力拓矿业集团(RioTinto)是世界第二大矿业公司。总部设在英国，澳洲总部在墨尔本，成立于1873年公司总资产按地区来划分，89%集中在澳大利亚和北美。营业收入来源情况按地区划分：北美占25%，欧洲占22%，日本占18%，澳新占8%，其他亚洲国家为22%，其他地区5%；按产品划分：煤炭和铁矿石分别占19%，铝占17%，铜16%，工业用原材料15%，黄金和钻石各5%，其他4%。 中国是其仅次于北美、欧洲和日本之后的第四大市场，也是集团目前业务增长最迅速的市场。力拓集团与中国的主要业务是双向贸易。主要向中国出口铁矿石、铜、氧化铝、镍、金、硼酸盐、氧化钛原料等。公司为世界第二大铁矿石生产商，在中国的市场占有率为第一。该公司在北京、上海、广州、香港设有代表处，在新疆、甘肃、云南有勘探项目，主要是勘探铜、镍等。 （二）力拓并购加铝及后续资产处理措施 2007年375亿美元并购加铝； 2008年出售资产共29.5亿美元； 2009年出售资产25.5亿美元；权益融资148亿。 中铝二次收购力拓股份过程 第一次（2008年2月） 2008年中铝与美铝(Alcoa Inc.)斥资140亿美元收购力拓9%的悉尼上市公司股份，12%的英国上市普通股股份。中铝所购Rio Tinto plc股份约占力拓全部股份的9%。美国铝业以认购中铝新加坡公司债券形式出资12亿美元，其余128.5亿美元由中铝方面出资。 （二）第二次（2008年底—2009年） 2008年11月，中铝已经开始和相关的投行接触1月中旬，双方达成框架协议2月12日，中铝通过认购可转债以及在铁矿石、铜和铝资产层面与力拓成立合资公司，向力拓注资195亿美元。如果交易完成，中铝可能持有的力拓股份最多上升到18％，并将向力拓董事会派出两名董事。2009年3月中旬，FIRB（澳大利亚外国投资审查委员会）决定，为使政府能够“充分考虑”这笔交易，延长对中铝与力拓交易的审查时间，在原定的30天审查期基础上，再增加90天。按正常程序，中铝与力拓交易3月中旬就应已完成审查，审查一旦通过，5月份力拓就会召开股东大会表决。4月开始必和必拓和力拓展开新一轮的谈判。5月中旬，两拓已经达成了初步的协议。5月22日，新任力拓董事长杜立石的表态已经能看出端倪，他对媒体表示，他不会将一个会被否决的方案提交给股东讨论。6月4日，中铝就收到了力拓关于将撤回对中铝交易的推荐的通知。上海金属价格指数（Shanghai Metal Price Index 简称SHMETX） 是由上海金属网（SHMET）编制并发布的，以铜、铝、铅、锌、锡、镍 六个主要基本金属的上海供货价为取样品种综合反映上海基本金属现货价格的指数。 2008年11月 开始接触 17600 2008年12月18日 价格指数最低点 14900 2009年1月旬 达成框架协议 17000 2009年2月12日 达成正式协议 16715 —3月12日 一个月审批期 在17000左右徘徊 3月中旬 澳政府提出延期审批90天 17000 --4月16日 指数从最低点（12月中旬）反弹44%；比17000高出27%； 21498 =14900*1.44 =17000*1.27  伦敦金属价格指数（2008年11月-2009年11月） （二）财务分析： 从2008年力拓年报上看，分析可知： 资产负债率：63% 现金流为负数：-5.07亿美元； 经营现金流：148亿美元 资本支出：-85.74亿美元； 短期债务还款支出：-126.67亿美元（短债支出成为重大负担，是由于2007年高价收购加拿大铝业的400亿美元债务2007年高价收购加拿大铝业的400亿美元债务 时间 事件 股价 （伦敦上市公司） 金属指数 2008年11月 开始接触 3000便士 17600 2008年12月初 1000 2008年12月18日 价格指数最低点 1500 14900 2009年1月旬 达成框架协议 1500 17000 2009年2月12日 达成正式协议 1990 16715 —3月12日 一个月审批期 17000 3月中旬 澳政府提出延期审批90天 2000 17000 --4月16日 指数从最低点（12月中旬）反弹44%；比17000高出27%； 2500 21498 3. 假设2009年金属价格低迷，简单测算2009年力拓的盈利情况： 假设2009年的价格是2008年平均价格的50%，销售收入为2008年的50%；销售净利润由2008年8%下降到6%（矿业固定成本投入大，经营杠杆大），则2009年的净利润=580*50%*6%=17.4亿美元。 根据2009年年