海外观察系列巨头雄踞,强者恒强.PDF

证 农林牧渔行业专题研究报告/深度研究报告 券 研 究 海外观察系列—巨头雄踞，强者恒强 报 告 / 行 2017 年4 月21 日 强于大市 （上调） 业 研 投资要点 究  种业篇：周期底部，龙头复苏。种业公司16 年销售普遍下滑，但 17 年呈 / 中信证券研究部 现复苏态势。竞争激烈下，巨头再度抱团取暖，拜耳收购孟山都，中国化 农 工并购先正达，陶氏杜邦合并，种业三强分立格局已现。①孟山都：技术 盛夏 林 驱动，种业市场的霸主。孟山都是世界最大种子公司，连续两个销售季业 牧 绩改善，2017 财年第二季度，公司整体销售收入50.74 亿美元（+12% ）， 电话：010 渔 主要来自美洲业务的增长。拜耳收购孟山有望于 17 年底完成，将成最大 邮件：xsheng@ 行 的种业巨头。②先正达：农化巨头，加速农化植保种业融合。先正达是世 执业证书编号：S1010516110001 业 界最大的作物保护公司和第三大种子公司，公司2016 年销售再度下滑， 联系人：熊承慧 实现销售收入 127.9 亿美元（-4.63% ），受大宗商品价格走低和汇率影响 较大。中国化工收购先正达，主要审批通过，要约收购接近完成。 电话：010  动保篇：固本浚源，优势各显。近年来动保市场有所分化，传统市场如经 邮件：xiongchenghui@ 济动物市场、欧美市场增速已经略有下滑，但宠物市场、中国等新兴市场 增长高速，主要动保巨头不断加强固有优势，业绩斐然。①硕腾：借助并 相对指数表现 购，自辉瑞分离后，一举成为最大的巨头，16 年通过全球范围内降本增效， 盈利能力提高，收入高达48.88 亿，净利高达 8.21 亿（+142% ）②勃林 19% 沪深300 农业 格梅里亚：借助优势产品圆环、蓝耳、宠物疫苗，勃林格动保业务继续 高速增长， 2016 年实现收入 14.6 亿欧元（+7.12% ），驱虫领域专家的 9% 梅里亚动保也呈稳健增长态势，2016 年实现收入27.08 亿欧元（+7.64% ）， 二者于 17 年将正式并表，强强联合后优势互补，跃升第二大动保巨头； -1% ③默克动保: 作为最大的动物疫苗厂商，以34.78 亿美元收入紧随硕腾其 后，旗下拥有丰富的疫苗产品线；④礼来动保：化药、添加剂领域龙头优 -11% 160421 160721 161021 170121 势依旧，同时通过并购补短板，扩充疫苗产品，以31.58 亿美元收入跃居 资料来源：中信数量化投资分析系统 第三大动保龙头；⑤维克动保：深耕宠物市场40 年，立足欧洲，16 年实 现收入8.72 亿欧元（+2.25% ）  其他篇：农业巨头，亮点纷呈。① 卜蜂国际：饲料龙头，加速布局食品。 公司是全球领先的农牧龙头，以饲料为主业。2016 年实现收入 52.81 亿 相关研究 美元（+3%），净利2.6 亿（-2.73% ）。其中饲料市场受饲料价格下行影