投资者权益保护的多元思考与保护投资者权益的中国路径.PDFVIP

投资者权益保护的多元思考 与保护投资者权益的中国路径 田西平 本文要义：我国证券市场经过15年的快速发展，取得了世人瞩目的巨大成就， 但同时也在很大程度上忽视了对中小投资者权益的保护，本文从十个方面分析了 投资者权益保护存在的问题，从四个方面剖析了现在乃至将来开展投资者权益保 护面临的主要矛盾，最后从五个方面指出了开展投资者权益保护的中国路径。仅 供大家参考，不当之处敬请指正。 以修订后的《公司法》、《证券法》正式实施和中国证券投资者保护基金有限 责任公司的成立为标志，我国投资者权益保护工作迈上了新台阶。但囿于我国新 兴加转轨市场运行轨迹的长期复杂性，投资者权益保护仍要面对法规、监管、投 资者自我觉醒等一系列问题的困惑，任重道远。本位试图厘清投资者利益保护面 临的主要问题与矛盾，为选择符合中国国情的投资者权益保护路径提出对策建 议。 一、 十五年来证券市场发展与投资者权益保护 不可否认，经过十五年的快速增长，我国证券市场发展 的框架已基本形成，资本市场已经成为社会主义市场经济体系不可或缺的重要组 成部分，随着股权分置这一困饶市场多年的制度缺陷在今年底前基本解决，我国 资本市场将步入快速发展的新阶段。在看到十五年资本市场发展巨大成就的同 时，回顾我们走过的历程，不难发现证券市场从制度设计、法规框架、监管效率 等方面所存在的缺陷与不足，有的问题还比较严重。正是这些复杂因素的合力作 用，才使我国资本市场投资者权益保护面临诸多难题。 （一） 市场定位存在偏差，使投资者权益保护缺乏立论 基础 我国证券市场初期的定位主要就是筹资，为国企改制脱困服务。“摸着石头 过河”，走一步看一步，先把市场搞起来再说。在这一理念指导下，有关部门完 全沿用行政性的做法，采取了很多特殊政策，如上市指标按计划分配审核、大国 1 企为上市采取剥离资产、给予财税政策支持等，导致一些优质企业上市无门，一 批质素较差的企业上市后严重影响了上市公司整体质量；中介机构违规委托理 财、挪用客户保证金、与上市公司合作操纵股票价格等，极大挫伤了投资者的信 心，可以说，在市场初期的发展中，投资者权益受到来自政府、大股东、公司管 理层及中介机构等各方主体的共同侵害。 （二） 法律、法规的立法瑕疵和不足，使投资者权益保 护缺乏重要的法理支撑 我国至今没有专门的投资者权益保护法律，现在引用的法理散见于《公司 法》、《证券法》及其他民事法律和行政法规的具体条款中，多数条款规定过于原 则和笼统，缺少可操作性，在整体的投资者权益保护法规体系中，做不到无缝衔 接。今年修订后的新《公司法》、《证券法》在这些方面虽然有了较大改进，但与 之配套衔接的一系列条例、司法解释、部门规章等的出台还要相当一段时间。 （三）股权分置状态下的制度缺陷，使投资者权益保护缺乏共同的价值平 台 股权分置使非流通股东和流通股东之间缺乏共同的利益基础和互动平台， 没有一致的价值判断标准，在国有股和法人股无法自由流通情况下，公司经营的 好坏与管理层的利益没有直接挂钩，尤其是一些占有绝对控股地位的大股东或者 实际控制人肆意践踏处于劣势地位的中小股东利益，将上市公司当做“摇钱树”、 “提款机”，采取花样不断的重组模式，肆意掏空上市公司；一些上市公司管理 层把主要精力放在包装自己、与庄家合作操作自己的股票上，使大量投资者损失 惨重。 （四）虚假信息披露屡禁不止，造成市场信息失真，直接伤害投资者权益 虚假信息披露与内幕交易、操纵市场密切相关，结果只能是少数人得利而 使大多数投资者上当受骗。翻开上市公司公告，每年都会有部分上市公司因信息 披露违规被中国证监会稽查处罚，但仍会有另外一些公司前仆后继，明知故犯， 轻描淡写的一句致歉公告背后往往隐藏着不可告人的目的。 （五）低成本违法违规泛滥成灾，不仅伤害了投资者权益，更重要的是伤 害了市场本身。 违法违规行为的泛滥一方面在于《公司法》、《证券法》等法规方面的缺失 2 和滞后，另一方面在于司法与行政执法效能的低下。在新兴市场中，法律法规的 不完善和滞后是客观的和必然的，但这并不意味着司